西洋参龙头进军大健康产业.pdfVIP

公 司 研 证券研究报告 究 食品饮料行业 恒发洋参（0911.HK） 未评级 西洋参龙头进军大健康产业 公 市场数据 司 报告日期 2015.09.16 主要财务指标 业 收盘价(港元) 0.64 会计年度 2012A 2013A 2014A 2015H1 绩 流通股(亿股) 200.00 营业收入（万元） 49,228 76,297 121,965 124,517 点 总股本(亿股) 200.00 增长率(%) 10.28% 54.99% 59.86% 46.19% 流通市值(亿港元) 128.00 净利润（万元） 3,224 12,861 20,535 43,839 评 增长率(%) -27.18% 297.68% 59.67% 113.48% 总市值（亿港元） 128.00 报 营业利润率 11.2% 20.67% 21.34% 38.54% 净资产(亿港元) 14.94 告 总资产(亿港元) 36.72 净利润率 6.57% 16.86% 16.84% 35.21% 每股收益（港仙） 8.57 11.68 2.19 每股净资产(港元) 0.075 数据来源：Wind、公司资料、兴证国际 数据来源：Wind 投资要点 相关报告  2015 上半年营收大涨，净利强劲增长。公司 8 月26 日公告上半年业绩，主营收入为港 元(下同)12.45 亿元，同比增长46.2%；纯利４. ３８亿元，同比强劲增长149.2%；每股 盈利2.19 元港仙(2014年为1.16 港仙)。得益于野山参酒、野山参等高毛利产品销售额 增长迅速，推动整体毛利及净利率大幅增长，而种植参业务保持相对平稳。  野山参酒迅速铺开市场。今年上半年新推出的野山参酒营收达到 2.6 亿，毛利2.32 亿， 毛利率高达８９. ２%。另外，野山参的销售同比大幅增长了２０７. ６%，达到３８４５ 兴证国际投资服务部 万元，这部分的毛利率为４１. ８%。销量最大的种植参保持平稳，营收温和增长７%至 ９. ４５亿元，毛利2.79 亿元。 分析师：田勇 (SFC：BAV474)  扩张市场渠道。中国居民的财富随经济快速增长，人口老龄化都会刺激保健品需求，公 司过往批发出售的洋参大部分流入到内地，为进一步分享内地市场机遇，公司也谋求通 (852) 3509-5999 tianyong@.hk 过与内地的保健品分销渠道合作以进军内地洋参市场。同时公司也引入了长城环亚国际 和建银国际等内地机构投资者，可以起到协同效应。  进军大健康产业 丰富产品组合。公司西洋参贸易的龙头地位十分稳固。希望通过延伸产 业链来扩大盈利能力。除新推出的野山参酒之外，还在开发身一系列的西洋参产品。包