商业银行的盈利模式.doc

商业银行的盈利模式 介入任何一个行业的股票首先要了解这个行业及具体公司的盈利模式是什么，通俗的讲，就是这家公司是怎么赚钱的。商业银行核心的赚钱机器一是信贷业务，二是中间业务，前者形成的收入被称为利息收入，后者为非利息收入。 传统的银行信贷业务盈利模式比较容易理解，就是银行发放贷款收到的利息收入减去吸收存款支付的利息支出所形成的盈利，此外还包括投资债券和同业存放收到的利息收入，后两块占利息总收入的比例普遍低于30%。在中国，目前信贷业务贡献的收入仍是商业银行的绝对支柱，占总收入比例普遍在90%以上，分析有关贷款/存款的增长、贷款/存款的结构与期限变化，资产质量以及利率变化等相关因素仍是把握银行股业绩的关键。 图表1，各上市银行利息收入和非利息收入的利润构成，2006 资料来源：公司财报，投资百科网统计 所谓中间业务，既商业银行利用其网络和客户资源提供金融中介服务和非贷款类金融产品，主要包括清算和结算业务、信用卡和银行卡业务、担保业务、托管业务、资产管理和投资银行业务等。国内银行中间业务目前所贡献的非利息收入虽然只占总收入10%左右，但中间业务的低风险高获利的特性使得其成为银行提升盈利能力和业绩成长性的业务重点和发展方向。欧美成熟商业银行中间业务贡献的非利息收入占总收入的比例普遍在30%-40%，随着国内金融混业进程的推进和金融脱媒(由间接融资转为直接融资)效应的显现，国内商业银行非利息收入占比将逐渐提升，这是大势所趋，也是投资者挑选高成长商业银行股票的关注重点。那些在中间业务上取得积极进展，推出或进入利润更高的新中间业务领域的银行，其业绩和股价都可能有出众表现。 重点关注指标和因素 银行板块不是铁板一块，各家银行的业绩成长性、经营特色、资产质量各有差别，这决定了投资不同银行股可能获得的回报与承担的风险也不尽相同，投资者在自下而上挑选银行股时需要着重关注以下指标： 贷款增速 银行收入的主要来源仍是发放贷款收取的利息收入，在其他因素不变情况下，银行业绩的增长主要是由贷款增长驱动。显然，在安全范围内贷款增速较快的银行更具吸引力。相对于年度数据，每个季度的贷款同比(与去年同期相比)和环比(与上个季度相比)变化更具指导意义。例如，某银行连续3个季度以上贷款增速都快于其他银行，其未来业绩就极有可能优于同行，可以为投资者带来更大回报。 但是，由于银行经营需要在安全性和盈利性之间寻求平衡，因此贷款增速并非越快越好，贷款过快增长会相应带来更多的坏账风险，迫使银行提高拨备而相应冲减利润，最终可能得不偿失，一旦爆发恶性坏账风险，将会严重侵蚀银行利润。所以，投资者在根据贷款增速择优选股的同时心里必须要有一把安全尺度。按照中国经济目前发展阶段，国内银行贷款年度和季度同比增速在20%-30%之间相对合理安全，若无合理解释，长时间高于或低于这个增长率区间都需考虑风险。 贷存比 既银行资产负债表中的贷款资产占存款负债的比例，又称存贷比。通常情况下，贷存比为50%，既至少有50%的存款转化为贷款，是商业银行的盈亏平衡点，低于50%，就有可能发生亏损。其他因素不变，贷存比越高表明银行资产使用效率和盈利能力越强，更高的利润率来自于增加贷款利息收入或减少存款利息支出。目前国内商业银行贷存比普遍在70%左右，较欧美成熟银行90%左右尚有较大差距，这也反映国内银行还有较广阔的盈利上升空间。 影响贷存比变化的主要因素包括国家对银行贷存比的上限管理(会逐步放开)、国家针对贷款增速实施的宏观调控政策、存款由于利率变动或居民拓宽投资理财渠道而增减(如居民将存款更多地投向股市就会提升银行贷存比)，以及各家银行不同的资产质量状况和经营策略等因素。 图表2各上市银行贷存比，2006 资料来源：公司财报，投资百科网统计 利差 贷款加权平均利息率-存款加权平均利息率，银行传统信贷业务的利润既来自于此，这是决定决定银行盈利能力和业绩增长的核心指标，是投资者挑选银行股需要着重分析追踪的指标。在资产规模不变的情况下，利差扩大将带来更多的利润。 影响利差变动的因素除了国家法定存贷款利率的升降外，投资者还需关注具体银行的存贷款期限结构。由于长期存款和贷款的利息率要高于短期及活期存款和贷款的利息率，因此，如果发现某家银行长期贷款占贷款总额的比例在上升，或长期定期存款占存款总额的比例在下降，都会推升该银行利差的扩大，实现更快的利润增长。相反，如果需要支付更多成本的长期定期存款占比提升，亦或收入较低的流动资金贷款占比提升，都会缩窄银行利差，导致盈利下降。 图表3各上市银行利差，2006 资料来源：公司财报，投资百科网统计 非利息收入占比 商业银行信贷业务赚取的利息收入受到政策和资本充足率等限制难以长期实现高速增长，还要承担坏账风险，而开展中间业务赚取非利息收入一不用占用过多资金，商业风险极低；二，中间业务