我国实施股票期权计划的现状、问题及治理对策.doc

我国实施股票期权计划的现状、问题及治理对策 ????　　　　一、　我国实施股票期权的现状????随着我国以放权让利为主要特征的改革深入，国有企业的组织结构、经营机制发生了重要变化，其中内部人控制和道德风险问题日益严重，经营者利用手中代理控制权偏离所有者目标的情况频繁发生，造成国有资产流失，效率低下，缺乏活力。如何降低国有资产所有者的委托代理成本以及代理费用与激励效应和约束效应不对称的问题，使代理人尽可能以所有者利益为意志，最大限度的统一协调起来，就成为国有企业急待解决的问题。从20世纪90年代以来政府及企业进行了种种探索，实行股票期权计划就是其中的一种。1994年，上海市发布的职工持股会暂行办法明确规定，企业经营者可以通过职工持股会持有公司股份，并且从1997年开始，研究探索国有企业经营者持有股票期权激励方式试行方案。1999年制订初步意见。1999年11月，北京市宣布对10家国有企业的经营者实行股票期权计划的试点，并在2000年试点范围扩大到20家。1999年6月，深圳特区试行经营成果换取股权试点，试点方式包括奖励期权、奖励期股等。一些在香港上市的红筹股公司已经率先实行股票期权计划。如联想集团于1998年9月30日授予柳传志等六位执行董事在未来的十年内以每股1.122港元购买总共820万股认股期权，其中授予柳传志为二百万股。作为一家高科技企业，联想正试图通过大规模的员工持股计划，以激励和吸引高科技人才。而方正(香港)有限公司也制定了认股权计划。根据该计划，1998年公司向王选等六名公司的董事授予认股权，这六位董事可以在1998年12月6日到2005年12月6日期间，以每股1.39港元的价格购买总数达5700万股的公司普通股，其中王选获得的认股权为1080万股。到2004年，上述股票期权已经部分兑现，同时联想和方正公司在该时期的业绩也较为突出，公司股东也获得了丰厚的回报。2004年联想收购IBM的PC业务后，新的联想公司又决定授予公司管理层2000万股股票期权，但该项期权只有在合并正式成立后才能生效。????　　　　二、我国实施股票期权计划存在的问题????(1)在认识上，将股票期权计划与股票奖励计划或股票购买计划以及股票持有计划等同起来，形成对股票期权制度错误理解，对股票期权的实质、特点、实施的条件缺少深刻的、正确的、全面的和科学的认识，基本上处于媒体炒作的层面上，其实股票期权产生的激励机理和激励效果及计划的技术设计与其它的激励方式均存在相当差别。????(2)在我国股票期权的实践中，无论是股票期权或股票奖励还是股票持有均带有十分强烈的强制性与行政命令色彩，往往搞一窝蜂、下命令、定指标，完全违备了市场经济的原则。其实，股票期权是一种选择权而不是一种义务，利益诱导是股票期权的激励逻辑。????(3)股票期权通常不适应于相对成熟的产业，而在高成长性预期和不确定程度高的新兴企业中推行股票期权的激励效果则较为明显。但是在我国，视股票期权为挽救国企的灵丹妙药，大有不问条件，不搞调查，一哄而上的态势。????(4)一些公司在推行股票期权计划的同时，遇到了经理人和员工的双重质疑。一方面，员工认为这是领导分食国有财产的免费午餐，增加了腐败行为的发生。另一方面，一些处于传统夕阳行业的企业的经理人也不满，他们认为公司本身存在很多的问题，而股市是一个高风险的投机盛行的市场，持有股票期权的风险太大，而且大部分是经理人自身所不能控制的。这可能对经理人对存在明显的市场操纵行为感到忧虑。????　　　　三、我国实施股票期权计划存在的制度、法律和环境障碍????(1)法律法规不健全不完善。至今我国尚未出现一部有关股票期权的法律法规，已有的股票期权试点基本上是在法律真空中运行。因而具有很大的不确定性，实施股票期权的各方利益缺乏法律保护，行为缺乏法律的规范。????(2)股票购买的执行价格的确定有难度，股票期权中认股数量难确定。????(3)资本市场还不完善、不成熟。主要表现在：其一，我国的股票市场是一个弱效率的市场，股价和业绩的相关性很差，有时还呈现出负相关的关系，而没有上市的公司更没有可供参考和流通转让的市场。其二，我国的股票市场是一个投机盛行，而缺乏投资理念的市场，黑庄、恶庄操纵市场，个别的机构和个人大户在股市上兴风作浪，到处是黑幕，是陷阱，其三，虚假报表、假数字、假利润横行于世，内幕操作，庄家和股评人士、上市公司高层人员相互勾结，欺骗中小股东和散户，致使他们的利益严重受损。????(4)业绩与经理人个人的收入不相关。根据零点调查公司对150多家企业200名高层管理者进行的人力资源管理状况调查显示：约有76％的高层管理者承认个人收入与企业业绩呈弱相关甚至不相关，经理人无激励机制或者有激励机制但激励的效果不明显，股东利益、经理人利益