我国机构投资者持股与上市公司信息披露质量_来自深市上市公司的证据.docx

我国机构投资者持股与上市公司信息披露质量———来自深市上市公司的证据丁方飞a,范丽b(湖南大学a.会计学院;b.工商管理学院,长沙410076)摘要:利用深交所提供的信息披露质量考评指标进行实证检验,发现我国机构投资者持股、持股规模和参与持股家数与信息披露质量正相关,表明我国机构投资者能促进资本市场信息质量提升。关键词:机构投资者持股;上市公司;信息披露质量文章编号:1001-8409(2009)05-0018-06中图分类号:F830.91文献标识码:AChineseInstitutionalInvestors’OwnershipandQualityofListedCompanies’InformationDisclosure———EvidencefromShenzhenStockExchangeDINGFang2feia,FANLib(a.SchoolofAccounting;b.SchoolofManagement,HunanUniversity,Changsha410076)Abstract:UsingtherankingdataofqualityofinformationdisclosureprovidedbySSE,itfindsoutthatthereisapositiverelationshipbetweeninstitutionalinvestors’ownershipandqualityoflistedcompanies’informationdisclo2sure,whichsuggeststhatourinstitutionalinvestors’ownershipcanprominentlyimprovetheinformationqualityinstockmarket.Keywords:institutionalinvestors’ownership;listedcompanies;qualityofinformationdisclosure信息经济学认为,信息的非完美和分布的非对称是现实世界的一种常态。在信息非对称状态下,证券市场的非效率性必然存在。要提高证券市场的资源配置效率,必须要提高上市公司的信息披露质量。高质量的信息披露能够缓解公司与外部投资者之间的信息要求冲突,减少代理成本,提高股票价格机制效应[1],增强资本市场的资源配置效率[2]。20世纪80年代以来,全球资本市场的一个突出表现是机构投资者的迅速发展,美国机构投资者持股比例从1950年的611%跃升到2002年的超过50%(BG2FRS,2003)。截止2008年12月,我国机构投资者入市规模已占流通市值的4913%[7]。相对于一般投资者来说,机构投资者常被认为是老练投资者(So-phisticatedInvestor),具有超强的信息挖掘分析能力,对所投资企业往往能施加重要影响[3～5]。随着机构投资者的快速发展,人们越来越关注机构投资者能否利用其监督优势,促进上市公司信息披露质量的提升,从而提高资本市场的效率。一、文献回顾机构投资者是投资职业化、机构化和社会化的产物,是金融中介业、信托业发展的结果。从广义上说,机构投资者的范围较宽,包括一切从事投资业务的机构,是与个人投资者相对应的一个范畴[6]。在西方国家,广义的机构投资者不仅包括各类证券中介机构、证券投资收稿日期:2008-10-22基金项目:国家社会科学基金项目(08BJY012);湖南财政与会计研究基地重点课题(08XCKY04);湖南大学SIT重点项目作者简介:丁方飞(1972-),男,湖南株洲人,湖南大学会计学院副教授、博士生,研究方向为资本市场财务与会计问题;范丽(1987-),女,湖南大学工商管理学院硕士研究生。·18·《软科学》2009年5月·第23卷·第5期(总第113期)科技与经济余信息真实性[20]。方军雄发现上市公司披露信息考核结果显著正向作用于基金的投资行为,从而认为基金投资行为能对公司信息披露行为产生监督作用[21]。国内外的研究表明,机构投资者具有挖掘传递上市公司信息、监督上市公司信息披露行为的动机和能力,并且找到了机构投资者促进上市公司信息披露质量的证据。但从研究方法上来看,尚存在一定的缺陷。国内的研究主要是针对上市公司信息质量中某一方面的内容展开,度量方法存在片面性;机构投资者的范围也仅限于基金,无法将结论拓展到整个机构投资者。随着我国对机构投资者的大力培育,机构投资者的类型和数量都在不断地增多和增大,有必要深入系统地研究上市公司整体信息披露质量与整个机构投资者持股之间的关系,以确定我国机构投资者能否在资本市场上提升信息质量。二、理论分析与研究假设1.机构投资者的信息披露质量需求动机由于委托人无法掌握关于代理人行动的所有信息,从而使得利己的