人民币汇率风险测度研究-学术交流.pdfVIP

　 　 ２０１７年８ 月　 　 　 　 　 　 　 　 　 学　 术　 交　 流　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 Ａｕｇ．，２０１７ 总第２８１期　 第８期　 　 　 　 　 　 　 　 Ａｃａｄｅｍｉｃ Ｅｘｃｈａｎｇｅ　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．２８１　 Ｎｏ．８ 　 经济学研究 人民币汇率风险测度研究 伍楠林，庞　 博 （哈尔滨工业大学 人文社科与法学学院，哈尔滨 １５０００１） ［摘　 要］人民币汇率风险的测度工作首先是对汇率收益率序列进行统计特征分析，根据分析 的结果可以得出，其具有“尖峰、厚尾”的特征，并且具有ＧＡＲＣＨ效应。 在实证测度人民币汇率风 险方面，通过采用建立极值理论和ＧＡＲＣＨ族组合模型来考量，即先用ＧＡＲＣＨ族模型来拟合四种 人民币汇率收益率序列，将得到的汇率收益率序列的残差序列再用极值理论来确定其风险值，最 终完成对人民币汇率风险的实证测度。 ［关键词］人民币汇率；风险测度；极值理论 － － － ［中图分类号］Ｆ２２４；Ｆ８３２．６　 ［文献标志码］Ａ　 ［文章编号］１０００ ８２８４（２０１７）０８ ０１３１ ０４ ２００５年７月２１ 日以来，我国的人民币汇率制度迎来新的变革，新的汇率制度打破了人民币盯住美 元的桎梏，使人民币更加开放，也更加多元化。 新的人民币汇率形成机制致力于提高人民币汇率的市场 ［１］ 化程度，如人民币纳入ＳＤＲ货币篮子将会改变人民币在国际货币金融体系中的地位与作用 ，使我国 汇率的灵活度大大增强，是我国资本市场走向开放、走向世界的关键性一步。 汇改之后，人民币在总体上开始不断升值，特别是随着２００８年席卷全球的金融危机的爆发和紧随 其后欧债危机的爆发，人民币升值给整个国民经济造成了深远的影响。 并且随着金融自由化的不断加 深和人民币国际化道路的开辟，未来的人民币汇率波动将更加深刻地影响到在外汇市场上进行积极投 资的金融机构和个人等微观主体。 因此，如何在人民币波动幅度逐渐加大的背景下对人民币汇率风险 进行合理、准确的测度就是尤为重要的事情。 　 　 一、有关模型与极值理论 ① ＡＲＣＨ 族模型最初是由美国加州大学恩格尔（Ｅｎｇｌｅ）教授提出的，ＡＲＣＨ模型利用一切可知的信 ［２］ 息通过自回归形式对一个时间序列刻画任意时点上的方差。 以此为基础，波尔斯列夫（Ｂｏｌｌｅｒｓｌｅｖ）将 ＡＲＣＨ模型扩展成为ＧＡＲＣＨ模型，后者相比于前者可以更好地用过去的信息来预测未来，并且更适用 ［３］ － 于波动性较显著的金融数据。 恩格尔（Ｅｎｇｌｅ）、莉莲（Ｌｉｌｉｅｎ）和罗宾斯（Ｒｏｂｉｎｓ）提出了ＡＲＣＨ Ｍ模型， ［４］ 并利用该模型分析了美国六个月国债收益率，实证表明了模型在刻画金融时间序列上的正确性。 骆 珣、吴建红采用ＧＡＲＣＨ模型研究了我国２００３年至２００７年的美元兑人民币日汇率数据，证实人民币汇 ①　 ＡＲＣＨ模型（Ａｕｔｏｒｅｇｒｅｓｓｉｖｅ ｃｏｎｄｉｔｉｏｎａｌ ｈｅｔｅｒｏｓｋｅｄａｓｔｉｃｉｔｙ ｍｏｄｅｌ），按照英文直译是自回归条件异方差模型。 － － ［收稿日期］２０１６ １２ ２０ － ［作者简介］伍楠林（１９７５ ），男，湖北武汉人，副教授，博士，从事金融风险预警、区域经济研究。