20091111中金--奥飞动漫.pdfVIP

首次关注 2009 年 11 月 10 日 传媒行业 研究部 分析员：金 宇 jinyu@ 中性 联系人：钟文明 zhongwm@ 奥飞动漫(002292.CH) 杨 磊 yanglei3@ 中国动漫第一股 主要财务信息 投资提示： （百万元） 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 主营业务收入 497 451 663 826 995 我们首次正式覆盖奥飞动漫，给予“中性”评级。预计 +/- 85% -9% 47% 25% 20% （ ） 公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.65 元、0.85 元和 1.10 元， 主营业务利润 164 182 237 304 380 当前股价对应2010 年 PE 为 52x ，处于A 股文化传媒板 （+/- ） 122% 11% 30% 28% 25% 块估值高端，也处于近期中小板 IPO 上市公司估值的高 净利润 129 65 104 136 177 每股盈利（元） 0.80 0.41 0.65 0.85 1.10 端，安全边际不足，给予“中性”投资评级。综合考虑 +/- 417% -49% 59% 31% 30% （ ） 公司的传媒属性、较高成长性和当前的市场环境，我们 市盈率 54.9 108.4 68.1 51.9 40.0 给予公司 2010 年合理市盈率 40x ，合理股价为 34 元左 市净率 21.36 23.73 5.70 5.24 4.74 净资产收益率 66.4% 27.6% 8.4% 10.1% 11.8% 右，因此，建议投资者逢高减持，等待更好的介入时机。 每股经营现金流(元) 0.11 0.22 0.35 0.55 0.66 股价 经营现金 398.8 202.3 125.2 80.9 67.3 / 投资亮点： 股票信息 A股 我们判断，奥飞动漫的成长路径将分两步走：目前，公 当前股价 人民币44.17 司处于“产业文化化”阶段，通过将传统玩具动漫化， 股票代码 002292.CH 未来 3 年公司盈利有望实现年均 30% 以上的增长；然后， 日成交量（百万股） 2.2 通过塑造更多全新而持续性的动漫形象，来带动新动漫 52 / 51.95/22.92 周最高价 最低价 人民币 玩具的销售和授权收入的增加，从而推动公司向“文化 总市值（百万元） 7,067 发行股数 （百万股） 160 产业化”升级。 其中：流通股（百万股） 32 主要股东 (持股比例） 蔡东青(51