数量化选股系列研究之四：数量化基金的国际流行趋势.docVIP

数量化选股系列研究之四：数量化基金的国际流行趋势 根据Morningstar 以及Lexis-Nexis 的数据，我们可以看到从1981 年到2000年期间，数量化基金(quantitative funds)的数量也是呈现出逐年增加的态势。 这种转变的主要原因在于很难战胜大盘，于是投资于指数基金以及采用数量化方法筛选股票逐渐流行起来。而且数量化基金的表现也非常不错，在过去5 年里，相比美国市场主动型管理基金每年5.93%的超额收益，那些覆盖所有资产的数量化基金每年的超额收益可以达到6.95%。另外，根据Casey,QuirkAssociates 的研究表明，自2004 年以来，标的为美国大盘股的数量化基金产品的表现平均超越美国大盘股主动型基金103 个基点。 1.2 数量化基金的规模越来越大 最近以来，相比主动型基金而言，数量化基金的资产规模也获得大幅增长。到2004 年底，70 只数量化基金管理的资产超过1570 亿美金，相比2001 年的880亿美元资产，几乎翻番！年平均增长速度达到21%。同期，非数量化基金的资产从7200 亿美元增长到9250 亿美元，每年增长9%左右。同时，根据Vanguard 的报告，数量化基金管理的资产总量占主动型基金管理资产的比例，从2003 年的13%上升到16%。 根据Morningstar 以及Lexis-Nexis 的数据，从1981 年到2000 年期间，数量化基金(quantitative funds)管理的资产总值也是呈逐年增加的态势。 数量化基金的巨大优势 传统的共同基金经理及其研究团队都是采用基本面分析，包括运用数量化的工具以及定性方面的估计，以决定一项投资的价值，也就是挖掘公司的价值。不像基本面分析主要依靠主观判断以及个人意见，现在的“数量化投资”方式已经变成新的投资思维方式。 比较一下定性分析和定量分析这两类方法。定性分析对一家公司不可量化的信息进行分析并做出投资决策，例如考虑经济和行业的周期，竞争水平，产品的优势，管理团队的水平，等等，这些可能会信息包含主观的判断和个人的意见。另一方面，数量化方法却更多的关注“数字”背后的意义，依靠计算机的帮助，分析数据中的统计特征，从而挖掘出内在的价值。 2.1. 计算机技术提升了数量化方法的威力 对于数量化基金而言，还有很多可喜的发展趋势。例如，Putnam 分析师认为，不断飞速提升的计算速度可以降低数量化基金的管理成本，从而使得小型基金管理人也可以采用数量化模型进行基金管理。而对AIM2感兴趣的个人投资者的增多也促进了数量化投资的发展，因为很多数量化模型都是追求绝对收益，甚至采用买空卖空的方式。另外，采用计算机技术的数量化分析方法在那些非有效的新兴市场中进行股票的分析和筛选方面更有优势。 2.2. 客观而理性的选股方法 这种基于计算机运算的数量化方法很大的一个优势是客观、公正而理性的去分析和筛选股票，并且不受外部分析师的影响，甚至不受公司投资者相关关系得影响。因此，完全的数量化分析过程将极大地减少投资者情绪的影响。Kahneman 和Tversky (1979,1991)以及Statman(1995)对行为偏差进行了深入细致的探讨，投资者在做投资决策时常常是非理性的决定。 2.3. 数量化方法更注重风险的控制 个人投资者对熊市有痛苦的回忆，而数量化模型比主动型基金管理人更注重风险管理，这也是个人投资者逐渐选择数量化基金的原因之一。数量化模型采用系统化的投资策略，也就是说抛开个人的情绪，这也是吸引机构投资者的重要因素，而现在也吸引到了个人投资者。 2.4. 管理费用更低廉 许多数量化基金收取的费率及管理费用比传统的主动型基金低很多，因为他们需要的研究人员更少，所需要的明星研究员也很少。根据Lipper 的调查，数量化基金的平均费用是1.32%，相比而言，主动型基金的管理费用平均达到1.46%。 三、数量化投资策略正在流行 多年来，虽然投资基金的流行风格变来变去，但是很多大的基金管理者认为数量化基金会成为主流。 3.1. 数量化基金的业绩表现优异 从Lipper 的统计数据来看，数量化基金的业绩在过去的表现相当不错。5 年内，平均年化收益率最高的数量化基金可达31.67%，例如American Century 的Global Gold 基金。 3.2. 多家公司发行数量化基金 在过去的几年里， Vanguard, Federated, Janus, American Century, AllianceBernstein, Evergreen 以及Schwab 都开始在运作数量化基金，他们也都开 始加入Barclays Gl