海通证 券-策略研究-配置低估值＋实际业绩支撑的行业-090716.pdfVIP

策略研究报告 策略研究报告 专题策略 投资快报 2009 年 7 月 16 日 策略分析师：陈瑞明 配置低估值＋实际业绩支撑的行业 chenrm@ 021 投资逻辑 在流动性宽松格局下，我们同时注意到――经济有规模没效益、货币政策处于微妙敏感时期、大盘股 IPO 重启以 及限售股解禁的影响若隐若现、市场估值并不便宜。总的来说，支撑股市上涨的流动性格局未变化，但利空因素悄然 积聚。在此背景下，我们建议从估值低＋有实际业绩支撑的角度寻找行业投资机会。 另外，我们依旧看好资产价格上涨预期。美联储宽松货币政策不会根本转向，资产泡沫也不会停止。我们建议从 估值低＋资产价格上涨预期的角度寻找行业投资机会。 按此逻辑，我们推荐 3 个配置方向： 1、进攻型配置――水泥板块、券商及参股券商板块。可望受益于估值和业绩的双重提升。 2、攻守兼备型配置――零售、葡萄酒、白酒。可望受益于估值和业绩的双重提升。 3、资产价格上涨预期型配置――煤炭。受益于估值提升和资产价格上涨预期。 表 1 建议配置的行业的估值和业绩表现 当前 牛市 熊市 当前 历史牛市 历史熊市 09 年中报 配置类型 行业 PE 值 PE 均值 PE 均值 PE 分位点 PE 分位点 PE 分位点 利润预增 水泥 34 56 38 0.30 0.84 0.42 40~50% 进攻型 证券 44 107 23 0.55 0.95 0.11 10% 零售 39 49 46 0.47 0.77 0.64 15~20% 攻守兼备型 葡萄酒 35 68 66 0.31 0.93 0.93 15% 白酒 36 55 62 0.34 0.80 0.88 30~35% 资产价格 煤炭 22 42 0.08 0.52 上涨预期型 注1 PE 分位点是指将所有行业 PE 值从低到高排序，用分数标识行业在所有行业估值中的相对位置。如 0 表示所有行业中 PE 最低者，1 表示所有行业中 PE 最高者，0.3 表示所有行业中估值处于前第 30%低。 注2 由于剔除盈利负值个股，所计算行业 PE 值显得偏高，但这不影响行业估值的横向比较和历史比较。 资料来源： WIND 资讯、海通证券研究所 进攻型配置――水泥、券商及参股券商板块 以过去 4 季度盈利计算的行业 PE （剔除盈利负值个股），目前水泥板块 34 倍 PE，在所有 60 多个细分行业中估 值处于第 30%低位，而历史牛市周期平均估值 56 倍 PE，在