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企业经营者人力资本计量和分析 胡守忠 上海工程技术大学，上海，201620 摘要：企业经营者有效激励的前提是对企业经营者人力资本的科学计量。本 文应用期权综合模型，对某企业进行了经营者人力资本价值计量的实证分析，对 现代企业经营者的人力资本管理具有参考意义。 关键词：人力资本； 期权； 经营者 ResearchesonHuman Valueon Capital Enterprise Hu Shouzhong of University Shanghai Engineering article Abstracts：Thisdiscussesonincentiveandrestraintofmanagers．It human of of the value the fromthe analyzes capital meaSuringmanagers perspective human valueand Onstock to capital enterprisesurplusprofitsharing option．So andrestrainthe encourage managers． words：humanstock manager Key capital option 知识经济时代，经营者是企业发展的灵魂，是企业重要的稀缺人力资本和生 产要素。按照市场规律，若经营者不计对企业的贡献大小都给予同样的回报，势 必导致强者不强、弱者更弱。因此，企业经营者有效激励的关键在于能否恰当地 掌握激励程度，即经营者人力资本的计量问题。因此，有效激励的前提与基础就 是对企业经营者人力资本进行科学的计量，正确地对企业人力资本的进行合理计 量，是重构激励机制的根本所在。 -—-231·—‘ 一、构造企业经营者人力资本计量模型 1．传统计量模型的分析 综观传统的企业经营者人力资本计量模型，大致归纳为：从人力资本的投入角 度和产出角度进行计量两类基本的思路。但传统模型的计量结果都不能完全反映 人力资本的价值，由于传统模型在计量过程中所需运用到的某些变量值的不确定， 以及计量中无法分离人力资本的贡献和物质资本的贡献等，而这些恰恰会对计算 结果产生重大影响。 因此，要对经营者人力资本的价值进行有效计量，不能够再沿袭传统的模式， 而应该选择更为科学合理的方法，从而真正体现企业经营者人力资本在企业发展 中的实际价值。 2．人力资本科学计量的原理 由于资本具有“能带来未来收益增加的价值存量的重要属性，因此，对企 业而言，人力资本价值在于能为企业所带来经济利益，这是人力资本价值的标准。 人力资本价值对企业发展的贡献，应反映在企业利润(价值)的上升，可以通过 市场对企业内在价值的评估来体现，对上市公司可以通过在市场上流通的股票的 价格的上扬来反映。因此，上市公司内在价值的计量可以借用看涨期权的期权价 格计算来计量。 期权方式计算所反映企业内在价值，是企业人力资本与物质资本共同作用的 结果，那么究竟其中有多少是人力资本作出的贡献率?我们可构建期权综合模型， 通过人力资本的完全价值货币计量与非货币辅助计量相结合的方法，将人力资本 的贡献从期权计算的结果中剥离出来，得到企业经营者人力资本的实际价值。 3．构建期权综合模型V