顾彦滨律师顾彦滨律师.doc

2011年12月26日，我所管理委员会委员、高级合伙人、证券与资本市场业务部负责人顾彦滨律师就中国概念股上市公司的私有化问题接受了新浪记者的采访。 中国概念股的私有化 　 被做空–诉讼–私有化/主动退市–红筹回归形成了近期中国概念股在美国市场的独特风景线。美国市场对中国概念股的各种质疑、证监会及交易所对中国概念股的“重拳出击”、以及做空机构的围追堵截，让中概股近期如履薄冰。针对出现的种种问题以及市场与监管机构方面的反应，越来越多的中概股选择私有化的背后都有哪些因素？PPP（Public-Private-Public 上市-退市-上市）是否是明智的选择？日前，针对这些问题，新浪记者阳光采访了北斗鼎铭律师事务所管理委员会委员、高级合伙人、证券与资本市场业务部负责人顾彦滨律师。 1. Q：顾律师您好。您多年来一直从事私募与上市等证券资本市场方面的业务，也帮助许多中国公司成功登陆境外资本市场。就您的了解，近年中国公司在境外、尤其是美国资本市场的情况是怎样的？ A：中国公司一直以来都是全球资本市场的积极参与者，仅2010年一年就有42家中国公司在美成功IPO，而通过反向并购的形式登陆美国市场的公司数量更多。然而，在经历了2010年的辉煌之后，中国公司并未能在2011年延续这种强劲的态势，尽管中国公司的IPO总量（包括在中国市场的IPO数量）占到了全球总数的近60%，但截至目前，2011年仅有14家中国公司完成在美IPO，与2010年相比进入了一个“冷冻期”。同时，中国概念股在美国资本市场不断遭遇做空者的狙击，美国证券监管机构也加大了对中国概念股的审查力度。截至目前，已经有46家中国概念股因为遭到第三方做空机构的猎杀或者由于满足不了交易所的条件而遭遇摘牌或者勒令退市；39家中国概念股公司遭遇集体诉讼，这一数字是前十年中国公司在美遭遇集体诉讼的数量的总和，创了中国概念股在美国市场负面表现的“新高”。 2. Q：您认为这些情况出现的原因是什么? A：首先，境外市场与境内市场在机制上有一定的不同。由于美国允许全面做空，总会使得股市情况有大的反复，往年也出现过类似的现象，全面做多之后再次全面做空，股市在大起之后出现大跌的惨淡状况。其次，中国公司自身存在的问题，包括不能按照美国证券监管机构以及交易所的要求提交报告、不成熟的公司治理、财务问题、过度包装、未能按时或真实披露公司存在的问题等等，都会引来做空者的关注而被猎杀。最后，支付宝事件更是把在美中国概念股普遍使用的VIE结构推向风口浪尖，投资者难免会对中国概念股丧失部分信心。 3. Q：那根据目前的情势，中国概念股是否在美国市场已经丧失了其阵地？ A：也不能这么说，证券市场中有回落就会有再次上扬。中国公司在全球资本市场中有着非常重要的地位，不会在一次大的挫败之后就一蹶不振。做多做空仅仅是美国资本市场中的一项制度，在本轮做空结束后，还会再次恢复到平稳发展的阶段。当然，这种平稳发展的局面不会一蹴而就，需要一定时间的沉淀与积累。在经历了本轮寒冬与大浪淘沙之后，中国概念股会在日趋严格的环境下得到历练，积极满足交易所与证监会的要求；而拟赴美上市的中国公司也会在上市之前进行更为充分的准备，比如，在公司内部实行透明化管理、建立良好的公司治理结构、真实全面地披露商业和财务信息等，使其从内至外都会得到提升。 4. Q：就您的了解，目前在美中国概念股在面临种种压力与危机的情况下，都有哪些应对措施呢？ A：在监管机构愈加严格的要求、做空机构的围追堵截以及层出不穷的集体诉讼面前，必然会淘汰一部分存在严重问题的公司。而同时，也会有很多公司进行“自救”或者选择其它方式应对目前出现的消极情况。总的来说有以下几种措施： 第一，针对做空者的指控，已经有中国概念股开始进行积极、全面、及时的回应及反击，例如最早的展讯通信，以及最近的分众传媒，都在第一时间内针对做空者的质疑作出了回应并取得了积极的效果； 第二，为了提振股价、增强控制力，大量中国概念股开展了股票回购行动。今年5月至今，已经有包括搜狐等知名公司在内的41家中国概念股在美国资本市场上展开了回购行动，总值达到了12多亿美元，这其中还包括人人、淘米等上市不足一年的公司； 第三，面对低迷的市场与缺乏信心的投资者，越来越多的中国概念股选择退出美国资本市场，进行私有化/主动退市。 5. Q：就退市来说，美国证券市场有怎样的退市制度？ A：一般来说，退市可以分为主动退市与被动退市。目前，被动退市的公司中，有因不符合交易所的要求而从主板退至场外交易市场（OTCBB或粉单市场）的，也有因出现重大问题被证监会勒令退市的情况。而主动退市，也存在两种情况，即私有化(going private)和暂停信息披露(going dark)。 6.