家族企业ceo来源风险承担及经济后果-财经论丛-浙江财经大学.pdfVIP

第１１期(总第２２６期) 财　 经　 论　 丛 Ｎｏ. １１(Ｇｅｎｅｒａｌꎬ Ｎｏ. ２２６) 　 ２０１７年１１月 Ｃｏｌｌｅｃｔｅｄ Ｅｓｓａｙｓ ｏｎ Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｎｏｖ. ２０１７ 　 家族企业 ＣＥＯ来源、 风险承担及经济后果 １ １ １ꎬ２ 汪祥耀 ꎬ 迟殿洲 ꎬ 金一禾 (１ 浙江财经大学会计学院ꎬ 浙江　 杭州　 ３１００１８ꎻ２ 中南财经政法大学会计学院ꎬ 湖北　 武汉　 ４３００７３) 　 　 摘　 要: 随着家族企业创业者年龄的增长ꎬ 继任人选择已经成为影响家族企业发展的 一大障碍ꎮ 本文将家族企业ＣＥＯ 来源分成创始人 ＣＥＯ、 继任者ＣＥＯ和职业经理人 ＣＥＯ 三个类别ꎬ 检验了不同来源ＣＥＯ对企业风险承担及其经济后果的影响ꎮ 研究发现ꎬ 家族 创始人ＣＥＯ和家族继任者ＣＥＯ 降低了家族企业的风险承担水平ꎬ 并且这种抑制效应在家 族继任者担任ＣＥＯ时更为明显ꎬ 而职业经理人ＣＥＯ会提高家族企业的风险承担水平ꎮ 进 一步检验风险承担的经济后果发现ꎬ 家族企业风险承担行为能够提高企业价值ꎬ 并且这种 提升效应不会因ＣＥＯ来源的改变而发生改变ꎮ 本文研究结论为我国家族企业继任者选择 提供了新的参考标准ꎬ 有利于解决我国家族企业的传承难题ꎬ 也为家族企业的风险投资提 供一定的参考ꎮ 关键词: 家族企业ꎻ ＣＥＯ来源ꎻ 风险承担ꎻ 经济后果 中图分类号: Ｆ２７２　 　 　 文献标识码: Ａ　 　 　 文章编号: １００４－４８９２(２０１７)１１－００７４－１０ 一、 引　 言 风险承担水平决定着企业在经济转型和产业升级的复杂环境中实现可持续发展和价值增值ꎮ 企 [１] 业投资决策中的风险选择对企业发展和经济增长具有重要的影响 ꎬ 风险越大收益越高ꎬ 企业可 [２] 以通过接受高风险的项目获得更好的市场和盈利的机会 ꎮ 除经济政策、 政治环境、 法律保护等 [３] 宏观制度环境外ꎬ 企业风险承担水平还受到公司治理机制的多重影响 ꎮ 尤其值得关注的是ꎬ 企 业风险承担中存在管理者效应ꎬ 即管理者会影响企业风险承担ꎬ 管理者是企业投资行为的直接决策 [１] 主体ꎬ 他们的决策行为受到个人特征的显著影响 ꎬ 因此高管个人、 高管团队、 董事长和ＣＥＯ 的 异质性都会对企业风险承担产生一定影响ꎮ 行为决策理论基于权利制衡的角度提出ꎬ 管理者权力越 大ꎬ 公司风险承担水平越高ꎬ 其中ＣＥＯ权力与风险承担水平之间存在显著相关性ꎮ 家族企业传承是当前我国家族企业面临的热点问题和重要阶段[４][５] ꎬ 随着创业者年龄的增长ꎬ 权力的交接问题已成为影响家族企业发展的主要障碍之一ꎮ 家族企业 ＣＥＯ 继任来源主要有两 [６][７] [８] 类 ꎬ 一类是家族成员的内部选拔ꎬ 在我国主要表现为 “子承父业” ꎻ 另一类是聘请职业经理 [９] [１０][１１] [１２][１３][１４] 人 ꎮ 家族企业不同继任人的相关研究较多地集中于企业绩效 和投融资决策 的差异 性ꎬ 但是对于不同继任人的风险偏好却鲜有提及ꎮ 由于家族企业的特殊组织结构ꎬ 家族成员的财富 收稿日期:２０１７－０５－２９