创业板与中小板上市企业董事会治理差异性研究.docx

创业板与中小板上市企业董事会治理差异性研究●刘小元艾博李永壮摘要：文章对创业板上市企业与中小板上市企业在董事会治理进行比较，从董事会构成、董事会独立性、董事会活动与董事薪酬四个方面实证研究两者的差异。结果表明，董事会构成、董事会独立性、董事薪酬在创业板和中小板企业间并没有显著性差异，董事会专业委员会设立的合规性程度有待提升；但创业板企业董事会活动程度显著高于中小板企业董事会活动程度。因此，创业板和中小板上市企业董事会专业委员会制度、独立董事制度都具有较大的完善空间；另外还需要建立并完善董事会绩效评价体系。关键词：董事会治理；创业板；中小企业板一、引言中小板自设立至今已成功运行7年时间，其公司治理的监管制度已经相对成熟。董事会是公司治理的核心，本文通过比较创业板和中小板上市企业的董事会治理状况，探讨董事会治理的差异，希望为改善创业板和中小板上市企业的公司治理提供参考。二、创业板与中小板发展概况改革开放以来，非公有制经济在我国迅猛发展，特别是中小企业，已经成为中国经济持续增长的重要动力。为解决中小企业融资难的问题，帮助中小企业进一步发展壮大，同时为了构筑多层次资本市场，2004年6月25日，深交所在主板市场设立中小企业板块。中小板是相对于主板市场而言的流通盘大约1亿以下的板块，一些达不到主板市场要求的企业只能在中小板上市。截至2011年4月15日，在中小企业板上市的公司达570家，总发行股本1476股，上市公司市价总值为35823元，流通市值达17022元。中小企业板为我国中小企业提供了便利的融资渠道，促进了非公有制经济的快速发展。2009年10月30日，酝酿达10年之久的创业板市场正式上市并投入运作。在创业板上市的企业多为通信、表1事实上，中小板和创业板企业在主体资格、股本、盈利、资产和主营业务等方面的标准具有较大差异，对中小板企业的要求要高于对创业板企业的要求。就公司治理而言，中小板和创业板企业都需要根据《中国上市公司治理准则》（以下简称《治理准则》）完善公司治理结构，制定适合公司的最佳做法，提高公司治理水平，保护投资者利益。董事会作为企业战略制定和实施控制的制度设计，其属性在于减少不确定性，提供股东间协作与协调的便利，保证企业的正确战略行动。在相同的公司治理准则的规制下，创业板企业和中小板企业董事会治理是否会存在显著性差异？目前，国内学者对中国上市公司董事会的探讨主要侧重于主板市场，已经取得较为丰硕成果，但对中小板尤其是创业板企业董事会的研究较少，这为研究创业板和中小板企业董事会治理比较提供了空间。三、数据来源、样本选择及分析方法1.数据来源与样本选择。根据深圳证券交易所的统计，截至2011年4月15日在我国创业板上市203家企业，在中小板上市570家企业。考虑到数据的可获得性，本文选取了我国2009年在创业板和中小板发行上市的企业2009年创业板和中小板上市企业董事会专业委员会设置计算机技术、生物制药、新材料、新能源等方面的高科技企业。它们成立时间较短，规模尚小，因而业绩也不突出，但创业板为这些企业的自主创新提供了激励机制，极大地促进了我国科研创新能力的发展，使其有很大的成长空间。一直以来，第一产业、第二产业在我国产业结构中所占比重较大，第三产业较为薄弱，亟待转型。进入门槛较低的创业板旨在扶持中小企业和高新技术企业，有利于拉动第三产业的发展，对于优化我国的产业结构有重大意义。在一年半的时间内，中国创业板市场迅速发展。目前，内地创业板共有203家上市企业，总市值达8171元，总股本达244股，市盈率为52.68倍。-45-创业板企业中小板企业专业委员会设立状况观测值百分比观测值百分比审计委员会未设立0000设立36100%54100%薪酬与考核委员会未设立00712.96%设立36100%4787.04%战略委员会未设立25.56%1222.22%设立3494.44%4277.78%提名委员会未设立411.11%1527.78%设立3288.89%3972.22%■博士论坛■现代管理科学■2011年第11期大（标准差为1.733）。上市企表22009年创业板和中小板上市企业董事会会议次数的比较业的董事会规模大多在10人以内，其中创业板上市企业董事会规模等于或超过10的比例为13.89%，而中小板企业注：**表示5%的显著性水平。作为研究样本。2009年在创业板上市的企业有36家，在的比例是11.11%。（2）董事会专业委员会。为了更好地使董事会行使其中小板上市的企业有54家。本文研究数据来源于国泰安决策与监督专业化的职能，防止董事会的权力滥用，资本市场成熟的国家，尤其是英美国家，纷纷设立董事会专业数据服务中心的CSMAR数据库