我国PPI与CPI背离的特征表现与成因分析.PDFVIP

债 券 专 题 研 究 我国PPI与CPI背离的特征表现与成因分析 摘要：自 2011 年以来，我国 PPI 与 CPI 出现了较大背离。本文梳理了本期背离的过程及 吕光明 其特征，对比分析了本次背离与此前三次背离的异同，重点分析了 PPI 与 CPI 出现背离的 金 蛟 原因及其影响，并提出了相关政策建议。 关键词：经济运行 资源配置 价格传导 结构性错配 在市场经济中，价格是经济运行的核心变量， 开始，到2012年5月滑落到3%以下，之后长期 是资源配置的指示灯，其变化直接关系着国民经 在3%以下，并几乎在2015年1月探底到0.8%。 济运行的好坏与否。然而，自2011年以来，我国 PPI和CPI同比增长率的相差幅度自2011年10月 工业生产者出厂价格指数（PPI）与居民消费价格 之后不断扩大，并在2012年1月之后长期保持在 指数（CPI）的运行轨迹出现了较大的背离。这预 4%以上，最大偏离幅度为7.9%（见图1）。这 示着我国国民经济运行过程中出现了一些新情况、 预示着我国PPI与CPI已出现持续、严重的背离。 新问题。因此，有必要深入探讨分析本次PPI与 （二）PPI 与 CPI 的前三次背离过程 CPI背离的特征及其形成原因。 在我国宏观经济运行中，类似于本次PPI与 CPI之间的背离并非第一次发生。从1995年至 我国 PPI 与 CPI 背离的特征 2011年10月，我国CPI与PPI之间至少出现过三 1 （一）本次 PPI 与 CPI 的背离过程 次背离 。 自2011年10月我国PPI同比增长率下行穿 第一次背离从1995年11月开始，主要表现 越CPI同比增长率之后，PPI同比增长率持续急剧 为PPI同比增长率的大幅快速跌落和CPI同比增长 下行，其中枢水平先是在5%左右，于2012年3 率的稳步下降。由于PPI同比增长率的下降幅度和 月下跌到零值以下，之后长期在-2%左右徘徊， 速度均大于CPI同比增长率，导致PPI与CPI出现 于2015年2月再次下行至-4%以下，8月份更 背离，最大偏离幅度达到6.9%，1999年PPI同 是低至-5.9%。与此同时，CPI同比增长率也呈 比增长率开始不断回升，同年10月PPI与CPI才 现缓慢下行趋势，其中枢水平从交叉点5%左右 开始同步运动，结束背离。 CHINABOND 2015.December 29 债 券 专 题 研 究 第二次背离开始于 的总需求减弱有很大关系。在我国历次出现PPI与CPI背离时，都伴随着 2001年1月，主要表现为 GDP增长率下降或低水平徘徊的情况。二是几次背离都发生在PPI同比增 PPI同比增长率的大幅下降 长率大幅快速下降并穿越CPI同比增长率之时，并终结于PPI同比增长率 和CPI同比增长率的小幅 的大幅快速回升并穿越CPI同比增长率。 波动。PPI同比持续负增长， 2. 本次背离与此前三次背离的不同之处 甚至到-4%的低位，而 本次背离与此前三次背离的不同之处在于：一是本次背离持续时间 CPI同比增长率在零附近