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人民币汇率、国际金融市场、金融机构间的竞争与合作 内容体系 改革进程：在制度设计与博弈均衡之间 油画与素描 在人类研究的所有领域里，经济学存在最多的错误与缪论（亨利·黑兹利特） 我们从观察或经验所学到的东西有严重的局限，以及，我们的知识不堪一击。 聪明的错误比笨拙的真理更有用（Weber） 一根小小的松散的线头就足以拆散一幅精美的织物（达仁道夫） 基于中国经济社会改革进程背景下讨论人民币汇率制度问题比单纯讨论人民币升值更有意义。 问题的哲学本质：应得权利与供给 应得权利：民生、民主、民权和发展 天赋人权 供给：有大量的选择（数量、多样性） 市场的自发扩展秩序（Adam Smith;Hayek) 应得权利与供给的现代冲突 应得权利革命：1789年法国大革命 供给革命：英国工业革命 应得权利相对总是短缺的 不管在物质财富方面的平等取得多大的进展，它都不能消除地位的不平等 增长如果没有向下渗透：从没有再分配的增长到没有增长的再分配 经济全球化与分工：新细胞，旧基因 经济金融化：回归资本循环过程的考察 金融自由化：有效SSA的缺失 金融国际化与自由化的直接结果是单一的全球交易体系。 金融国际化所进行的是交易的累积而不是生产的累积，全世界每日在国际间的货币流量中只有1%用于实际贸易清算，其余的货币流量都是一种hot-money。 以国民经济的角度来说，全球化所代表的意涵即是国家保护国民经济安全力量的弱化。 金融性资本借助市场及科技的力量快速穿透国际疆界而在国际间自由流动的结果并不能真得能为货币资本带来配置的高效率。国际间短期资本的移动已经脱离了国际经贸的范畴而自成了一个独立的资本炒作体系。 经济货币化：幸运与不幸的耦合 过去10年，中国的M2/GDP比率始终是全球最高的。2009年广义货币M2增加了27.7%，同年名义GDP仅增长6.7%。 从过去的30年看，中国极速的货币化进程，是政府得以统领经济改革不断向前的很重要的因素。 货币化能够使得财力实际上向政府集中，不利于持有银行储蓄或中长期国债，这在一定程度上缓解了收入分配恶化的问题 货币化能够使得银行体系的总资产不断膨胀，在很大程度上稀释甚至掩盖了银行体系的不良资产问题 社会保障缺失和投资机会有限使居民储蓄过高。三十多年的切身体会注意到了运用“长期金融负债”去对抗甚至去利用快速货币化。 Could we save more? 大宗商品金融化：交易的异化疏离 铁矿石金融化、石油金融化、粮食金融化 金融交易具有快速累积财富的特色及金融性资本相较其它资本具有较高的流动性，势将吸引众多交易者的青睐 因为金融性资本本身未参与生产过程并且交易快速累积的本质是来自于投机的炒作，因此交易者不仅和生产过程异化疏离外，也和自己的类本质及他人产生相异化疏离。 高盛：当代的“洛克菲勒”，金融资本与产业资本勾结的“列宁帝国主义” 高盛在中国：养猪、证券承销、兜售两房、2001年BRIC概念 Krugman悖论：金融目标的三难选择 Meade冲突：汇率制度的两难选择 钉住汇率制度与浮动汇率制度的两难选择 钉住汇率制：米德冲突、非稳定性投机、增加危机概率 财政和货币政策实现内部均衡，汇率政策实现外部均衡。固定汇率制度下，要运用财政政策和货币政策来达到内外部同时均衡，有时会左右为难，经济学上称之为米德冲突。 浮动汇率制：汇率变动弹性不足、微观条件不具备、诱发通胀 中间制度消失论：没有“第三条道路” 不存在一条舒适的中间地带，跨过峡谷深渊的最好办法，就是简单一跳。（Obstfeld、Rogoff,1995) 米德冲突在中国：陷入通货膨胀与贸易顺差的“两难”境界 次贷危机：历史与现实结合的视角 次贷危机的若干观点 资本在全球更大范围内和程度上实现了自由流动，但与此同时，劳动力却没有同步实现全球的资源配置 资本利润向消费品生产和服务业领域的投资受阻，持续地集中于投资品生产领域，导致资本自行创造需求。 投资品生产更偏重于资本和技术密集领域，导致劳动所得比重更低，资本所得比重更高。 形成了全社会剩余产品，仅仅是在资本利润增长和投资品增长之间的死循环。 金融危机的发生与美国利润率的下降倾向、全球投资贸易自由化和分工带来的比较优势促使美国过度依赖金融服务业作为经济增长发动机之间存在着重大的关联。 欧元危机：人民币走向亚元的迷失 超主权货币的完美构想，没有理论指导的冒险试验。 各国货币政策的同一性和财政政策的自主性“内在悖论”。欧元区的中央银行正使用统一的货币金融杠杆调节宏观经济时，这个内部四分五裂的各国政府却在各行其事地使用中央银行无法协调的财政政策。 内容体系 三个金融问题的纠结 人民币问题之一：升值问题 虽然中国汇率形成机制在2005年汇改后进一步改善，但是近10年来，中国外汇储备随着贸易顺差和FDI扩大而骤增，