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行业研究 Page 1 行业深度报告 家用电器行业 家电行业 2009 年投资策略 中性 （维持评级） 2008 年 12 月 9 日 年度投资策略 家电行业首席分析师：王念春 电话：07551854 0755 Email：wangnc@ 分辨公司实力差距正当其时 近一年收益率比较 40% 家电 上证综合指数 需求提振仍需时日 20% 收入预期下降和房地产萎缩抑制耐用消费品增长；出口增长放缓导致的需求下 0% 降能量远大于汇率变动等的的成本压力。同时考虑 08 年一季度多数上市公司处 2007-11-16 2008-04-01 2008-08-11 -20% 在一个业绩增速的高点上，行业整体需求提振仍需时日，预期上市公司业绩增 -40% 速好转在 09 年四季度。维持行业中性评级。 -60% 相对看好需求增长明确的小家电 -80% 小家电产品由于更新需求带动和普及率的上升，内销继续保持较好增速；空调 资料来源：国信证券经济研究所 行业 09 年将略有负增长，冰箱行业 09 年预期持平。液晶电视上游面板价格预 07 年投资策略报告：崭露头角、品 期下降较快，相关上市公司运营难度增加。预期子行业需求增速按照从强到弱 牌溢价 依次为：小家电——平板电视——洗衣机——冰箱——空调。在行业中话语权 能力从强到弱依次为：空调——小家电——冰箱——洗衣机——平板电视。 ——07 年 1 月 分辨公司实力差距正当其时 07 年中期投资策略报告：因势利 导、回归理性 中国家电企业已进入技术与商业模式创新竞争时代。经营难度增加凸显上市 公司经营实力。竞争优势上升的公司具备以下特征：以国内市场为主导，产品 ——07 年 7 月 市场份额持续提升；产品差异化能力支持下的毛利率稳定或上升；在产业链当 08 年投资策略报告：精选品牌制造 中的议价能力提升。 强势公司 投资品种选择 ——08 年 1 月 建议配置获利能力上升或确定性增长的公司：格力电器（推荐）；苏泊尔（推荐）； 08 年中期投资策略报告：负面因素 九阳股份（推荐）；维持对美的电器、合肥三洋、海信电器“谨慎推荐”。 的增加和优质公司应对能力的上 风险提示： 升 ——08 年 6 月 出口收入增长低于预期；公司运营效率下降带来隐含的应收账款和存货风险。 最新评级 EPS08E EPS09E