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凯恩斯政策 青年论坛 凯恩斯货币理论在中国应用之辨 □ 杨起予 内容摘要 货币供求与利率的相互作用是凯恩斯货币理论的精髓 ， 该理论较好地解决了 20 世纪 30 年代美国大萧条时期的若干经济问题 。 然而 ， 它能否同样解决经济快速发展的中国所面 临的问题呢？ 以往的研究多将凯恩斯理论与其他理论对比 ， 在政策运用方面进行相关研究 ； 本文 则直接利用实证数据 ， 切入利率调节在前十年中 国经济中的有效性分析 ， 发现结果并不尽如人 意 。 为此 ， 本文提出应将汇率等多种经济政策综合应用 ， 相机抉择 ， 以解决实际问题。 关 键 词 凯恩斯货币理论 利率 汇率 经济政策 作 者 杨起予 ， 上海社会科学院部门经济所研究生 。 （上海 ： 200020） 下降。在古典的市场理论无法解决 20 世纪 30 年代的美国 凯恩斯货币理论在中国的有效性分析 大萧条时，以利率为传导机制的货币政策有效缓解了当时 的危机，这也正是凯恩斯货币理论的核心内容。 凯恩斯首次提出了货币市场，打破了将实际领域与货 为了验证这一理论对中国经济的解释和指导意义，笔 币领域分开的两分法，这是对古典货币理论的最大突破。 者收集了中国快速发展的最近 10 年，即 1998 年至 2007 货币供求决定利率是凯恩斯货币理论的核心内容，凯恩斯 年的货币供应量、利率和国民收入的数据，试图建立多元 认为货币数量在利率的决定中扮演着重要的角色，他假定 回归模型作实证分析。 所有的金融资产都可以划分为货币资产和非货币资产，货 ① 表一 中国 1998~2007 年的货币供应量、 利率、 国民收入 币资产的数量可以认为是现有的货币存量，而债券则可以 理解为除了货币以外的所有资产，这样，均衡利率就是货 年份 货币供应量 （元 ） 利率% 国民收入 （元 ） 币供给和货币需求相等时的利率。又由于货币供给被假定 1998 38953.7 7.34 83024.3 为中央银行外生给定，所以只需考虑货币需求与利率的相 1999 45837.3 4.46 88479.2 互关系。凯恩斯认为，货币需求来源于三种动机：交易动 2000 53147.2 3.78 98000.5 机、谨慎动机和投机动机 ，前两种动机可视为收入的函 2001 59871.6 3.78 108068.2 数，第三种动机可视为利率的函数。也就是说，货币需求 2002 70881.8 3.33 119095.7 取决于实际收入和利率，当收入上升时，货币总需求增 2003 84118.6 3.24 135174.0 加；当利率上升时，货币总需求下降。 2004 95969.7 3.6 159586