基于冲销系数模型的冲销干预有效性.pdfVIP

2014年6月 山东工商学院学报 Jun. 2014 第28卷 第3期 Journal of Shandong Institute of Business and Technology ol.28 No.3 氥欍欍欍欍欍欍氥 财政金融研究 欍 doi：10.3969/ j.issn.1672-5956.2014.03.017 氥 欍 氥欍欍欍欍欍欍 基于冲销系数模型的冲销干预有效性 肖 霆，刘 冰 （中南大学商学院，长沙410083） ［摘 要］随着我国外汇储备的不断增加，在现有的外汇制度下，中央银行不断收购外汇资产，导致我国外汇占 款不断增加，为了保持我国基础货币量的不变，中央银行针对我国外汇流入进行干预。采用2007 年 1 月到 2012年3 月的样本，估计了冲销系数，通过 AR模型验证了我国央行近几年的的冲销干预程度。在冲销干预 有效性检验中，我国冲销干预力度达到99%，说明干预手段有效，并且不存在过度冲销的情况。 ［关键词］外汇占款；冲销系数；冲销干预 ［中图分类号］F830.92 ［文献标识码］A ［文章编号］1672 5956（2014）03 0086 05 货币量，及其效果如何就是本文研究的重点。 一、引言 二、文献综述 21世纪初，伴随着国内外市场形势的变化，我 国的外汇储备量和外汇占款量不断增加，这种转 从冲销系数模型入手来分析我国冲销干预的 变来自于多方面的原因。首先是央行的资产项目 文献不在少数，这些文献大体可以分为三类。其 重心开始逐步转移为以外汇储备为主，此外随着 中一部分学者通过对模型进行实证分析，得出央 近年来我国对外贸易经常项目与资本项目上出现 行的票据是最具有效的冲销工具。最具有代表性 的持续双顺差，央行为了保持人民币的汇率稳定， 的就是徐明东，田素华的通过抵消系数和冲销系 不得不购入外汇，从而形成了大量的外汇占款。 数模型对中国央行的货币供给与国际收支双顺差 为了维持本国的货币供应量的稳定性，我国央行 的关系进行了研究，得出央行的票据冲销是有效 不得不采用一定的方法来干预市场。在2002 年 的，并且其他干预工具的冲销力度相对来说就比 之前，我国外汇占款与我国基础货币量的比值在 较弱一点［1］。魏晓琴、古小华证实了央行的冲销 50%之内，但是从那之后我国外汇占款比例不断 干预是有效的，并且央行票据在短期内能够抑制 增加。近些年来，随着外汇储备的持续增长以及 物价的上涨，而存款准备金政策短期内效果并不 央行实施的“冲销干预”政策，我国的外汇占款大 明显，而且央行票据的冲销效果明显优于存款准 幅飙升，外汇占款增量占中央银行基础货币的增 备金政策［2］。 量比例也越来越高。2005 年突破 100%，随后几 还有一部分学者通过在冲销系数模型中套用 年持续上升，2009年更是达到 134%，成为货币创 短期数据和长期数据进行对比分析，得出大致统 造的主渠道。中央银行从之前的提高再贷款率、 一的结论就是干预手段是不可持续的。比如曾秋 再贴现率来回笼资金到现在不得不通过发行央行 根通过实证得出冲销干预难以具有长期可持续 短期票据来冲销大量外汇占款带来的货币量的增 性，他认为我国冲销力度较大，成本较高，时间较 加。央行的这些干预手段到底能够对冲我国多少