受益铁路改革有望盘活资源再上台阶——企业变革猜想系列研究.pdfVIP

公司研究 铁路运输 证券研究 报告 2017 年 01 月 03 日 公 广深铁路 股票代码：601333.SH 司 深 受益铁路改革，有望盘活资源 ，再上台阶 目标价：6.32-7.11RMB 度 研 ——企业变革猜想系列研究（三） 当前股价：5.07RMB 究 报 独到见解： 告 1 ）华创交运年度策略《超越期待》，强烈看好改革主线。混改首推铁路， 投资评级 强推 铁路 “强推 “广深。2 ）关于客运提价 ：我们区分了不同幅度与不同时点 分别进行测算。3 ）关于土地资源盘活 ：我们采用草根调研的方式实地考 评级变动 维持 察了沿线部分货场。4 ）关于估值 ：我们认为铁路公司使用 PB 更为可靠， 而横向对比美国日本，纵向对比历史估值，广深铁路目前估值仍属于较低 水平。 投资要点 证券分析师 1.客运收入为主，路网清算及其他运输服务贡献主要增量 证券分析师：吴一凡 1）公司主营业务包括客运、路网清算及其他运输服务、货运以及其他 执业编号：S0360516090002 业务，2015 年各项占比分别为44.5%、37.4%、11.2%和 6.9%。客运与 电话：021 邮箱：wuyifan@ 路网及其他运输服务占比超8 成。其中，广深城际与长途车收入占比分 别为14%及25%。 联系人：刘阳 2）路网清算及其他运输服务贡献主要收入增量。随着高铁成网，公司 电话：021 为新开线路提供铁路运营和乘务服务等收入也随之而升。该业务板块贡 邮箱：liuyang@ 献了2015 年收入增长的91%，2016 年半年报增长的94%。 公司基本数据 3）我们将客运、客运路网清算及其他业务中的列车餐饮、商品销售统 总股本(万股) 708,354 一列为客运项目，发现2015 年客运项目收入占比83%，2016 年半年报 流通A 股/B 股(万股) 565,224/- 为85.5%。 资产负债率(%) 10.8 每股净资产(元) 4.0 2. “点名”混改，铁路改革值得期待 市盈率(倍) 28.11 市净率(倍) 1.28 1）中央经济工作会议点名铁路作为混合所有制改革领域，我们认为铁