日本央行干预外汇市场的实证研究.pdfVIP

●■l亚六红厮2005．3·国别经济· 日本奂仟干预夕卜；亡市场的宾征研究 杨荣贺晓波六 《内容摘要l本文运用计量经济学的分析方法考察了日本央行对外汇市场的干预效果，以得出外汇干预是否 对日元汇率产生影响及该影响能否持久的结论。研究结果表明：2003年1月1El——2004年3 月31日，El本央行干预对El元汇率产生一定的影响，但是影响很短暂；即使长期内连续干预 也无法阻止El元升值；日本央行干预没能削减日本国内的通货紧缩的压力。因此，汇率变动的 最终决定性因素不是外汇干预，而是货币所在国国内经济、对外经济的发展状况和国际资本等 变量的变动。 《关键词j央行干预 日元汇率 《中图分类号lF830．92／313《文献标识码lA 9月的干预资金为380．96亿美元，为年度最大值，6月份 一、日本央行干预汇市的过程简述 入市资金53．3亿美元，为干预月份中的最小值。从日干 2003年年初至2004年3月间，在美元贬值的背景 预资金看，12月10日，买进118．46亿美元，为日干预 下，日元出现升值的趋势。由于日本是出口导向型国家， 量的最大值；11月21目买进O．0l亿美元，为日干预量 日元升值将对日本的出口及其日本的经济增长产生负面 的最小值，平均每日买进22．32亿美元，干预规模在80 影响。为了延缓日元升值，增加El本的出口，在此期间 亿美元之上的有5个交易日。 日本央行频繁的进行逆市干预，大量买进美元，卖出日 2004年1月至3月底，日本央行先后47个交易日入 元以期阻止日元升值。 市干预汇市，共买进137．89亿美元。其中1月买进64．2 央行直接干预汇市的原因一般包括以下三个方面： 亿美元，2月，3月分别买进32．72亿和40．97亿美元。日 其一，稳定汇率从而稳定物价和国民经济；其二，有利 元汇率从1月初的1美元兑106．95日元，下跌为3月3 于出口；其三，抑制国内的通货膨胀。 日的1美元兑112．07日元，在3月26日，日元升值为1 日本央行逆市干预的原因包括两个方面。其一，有 美元兑105．56日元。 利于出口。日元升值已是市场主导趋势，为了减缓日元 二、日本央行干预影响日元汇率的途径 升值的速度，日央行大规模买进美元，卖出日元，从而 在El元相对贬值的情况，有利于日本的出口，改善贸易 1、资产组合途径 收支，拉动经济增长。其二，削减通货紧缩的压力。日 日本央行在外汇市场上通过商业银行买进美元资产， 本国内利息率已经达到0％，不能再通过降低利息率来执 同时卖出日元资产，结果美元需求增加，带来美元升值， 行扩张性货币政策，因而日本央行期望通过逆市干预来 而日元供给增加，日元资产收益率下降，投资者减少对 扩大国内货币供给，从而削减通货紧缩的压力。 日元的持有，日元贬值。日本央行试图通过外汇市场的 根据日本财务省在网站上公布的资料，2003年全年 逆市干预来实行扩张的货币政策，自然并没有进行反向 日本央行先后在81个交易日入市干预汇市，共买进 冲销，因此日本国内的日元供给增加。此种途径的作用 1808．19亿美元，日元汇率从1月初的1美元兑119．21日效果依赖于央行的干预规模，干预规模大时，干预效果