备兑权证研究.pdfVIP

深圳证券交易所 第五届会员单位、基金管理公司研究成果评选 备兑权证在国内证券市场的应用研究 D 论坛主题类 优秀奖 吴祖尧 银河证券有限责任公司 目 录 1、备兑权证概述 1．1 备兑权证与股本权证的比较 1．2 备兑权证与股票期权的比较 1．3 海外备兑权证市场的发展情况 2、备兑认股权证的特点 2．1 备兑权证的种类 2．2 规避风险，锁定盈利 2．3 杠杆效应，以小搏大 2．4 备兑权证的风险特性 3、备兑权证的定价 3．1 备兑权证价值 3．2 影响权证价格的因素 3．3 布莱克-舒尔茨（Black-Scholes）定价模型 3．4 备兑权证的波动性 4、备兑权证的主要条款设计 4．1 杠杆比率 4．2 发行溢价与执行价格 4．3 期限 4．4 涨跌幅限制 4．5 行权价格与比例调整 4．6 香港与台湾备兑权证市场的实证比较 5、备兑权证市场的监管 5．1 发行人资格条件 5．2 标的股票条件 5．3 流动性要求 5．4 费用规定 5．5 海外备兑权证市场监管政策比较 6、中国发展备兑权证市场的建议 6．1 有利于活跃市场交易 6．2 有利于价值发现，引导市场投资理念 6．3 提供了全新的理财工作和避险工具 6．4 有利于参与国际竞争 6．5 有利于提升我国发行机构和投资者的风险管理水平 内容提要 本报告将备兑权证与相关金融产品进行了比较，介绍类备兑权证 产品种类及发展状况，总结了备兑权证的特点，分析备兑权证的风险 特性和价格的因素，研究了备兑权证的定价计算和波动性计算等问 题，探讨了备兑权证主要条款设计要点，分析了海外备兑权证市场的 监管情况及产品应用情况，论述了我国发展备兑权证市场的必要性及 对重要意义。论文结合我国证券市场的实际分析问题，对我国今后发 展备兑权证市场具有指导意义。 关键词：证券、备兑权证、认股权证、执行价格、标的股 1、备兑认股权证概述 1．1 备兑权证与股本权证的比较 备兑认股权证是一种新型的权证，是目前国际认股权市场的主 流。其与普通的股本权证的最大差别在于，备兑认股权证是由证券公 司等金融机构发行，而股本权证由上市公司发行。我国证券市场上曾 经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于股本权 证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上 流通的股票。发行备兑认股权证不是上市公司的行为，不会增加股份 公司的股本。 具体来讲，备兑认股权证是指由标的股票公司之外的机构（通常 为证券公司）发行的一种权利证书，约定购买认股权证的投资者在一 定期限后，可以按某一价格购买上市公司股票（或一篮子股票），备 兑认股权证在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票， 或按市场股价与认股权证的差价向投资者支付现金。 备兑权证与股本权证的比较 股本权证 备兑权证 发行人 由上市公司发行 由证券商等金融机构发 行 发行目的 筹集资金 满足市场需求：避险和理