经济增加值与公司价值相关性研讨.pdfVIP

摘 要 经济增加值 （EVA）考虑了包括权益资本在内的所有资本的成本，体现了企 业为股东创造的财富价值量，真正成为股东所定义的利润。经美国 Stern Stewart 公司 20 多年的推广，EVA 已成为富有竞争力的资本运作绩效评价指标，被广泛 应用于西方各类资本市场。1999 年初 EVA 被引入中国，2001 年 Stern Stewart 中国公司成立并开展业务，在 2007 年初国资委启动的中央企业第二任期 （2007-2009 年）经营业绩考核办法中首次提出 EVA 概念并鼓励将之用于年度经 营业绩考核，国资委初步考虑 2009 年后在中央企业经营业绩考核中全面引入 EVA。近年来，国内越来越多的大中型企业将EVA 应用于业绩评价和管理层激励。 在当前的中国，EVA 的运用将越来越广泛，研究EVA 与公司价值的相关性具有重 要意义。 本文共分五个部分，第一部分介绍文章的研究背景与意义，在回顾国内外 EVA 与公司价值相关性研究文献的基础上，确立本文的研究内容与方法；第二部 分在阐述了 EVA 内涵、EVA 理论基础以及公司价值度量的基础上，从理论上论证 了EVA 与公司价值的相关性；第三部分为了解决 EVA 的操作性问题以及实证研究 的需要，结合 2006 年颁布的企业会计准则构建了 EVA 模型，并考虑到我国上市 公司的股权结构的特殊性，对模型进行了修正，最后进行 EVA 应用的案例研究； 第四部分实证分析，选取了 2006 年我国沪深两市 52 家房地产上市公司，结合第 三章修正的 EVA 模型获取了数据，采用线性回归分析方法对比检验了我国房地产 上市公司中 EVA 对公司价值解释力优于传统会计指标的假设进行了实证检验；第 五部分总结全文得出结论，并提出 EVA 在我国运用的对策与建议。 本文的主要创新在于从我国的实际情况出发对 EVA 模型进行了修正，并根据 该模型进行了案例研究，在此基础上，使用最新数据实证检验了我国当前市场条 件下 EVA 与公司价值的相关性，最后结合理论与实证分析结果，对 EVA 在我国的 应用提出对策与建议。 关键词：经济增加值；价值相关性；资本成本；剩余收益 I Abstract EVA, considering the cost of all capital that including equity, incarnates the fortune to shareholders, so truly becomes the profits that defined by shareholders. After more than 20 years promotion by Stern Stewart Corporation, EVA has become a competitive capital performance evaluating index that widely applied in various types of western capital markets. Around 1999, EVA was introduced to China, and in 2001 Stern Stewart Corporation in Chinese established and conducted business. At the beginning of 2007, the SASAC started the operating results inspection of the central enterprises in second tenure of office (2007-2009), proposed the concept of EVA for the first time, and encouraged the central enterprise to use it to carry on the annual operating results inspection. After 2009, the SASAC’s initial consideration is using EVA to insp