试论上市公司大股东与中小股东的共生可能性研究.pdfVIP

试论上市公司大股东与中小股东的 共生可能性1 杨松令 张薇 【摘要】生态学是研究有机体及其周围环境相互关系的科学，本文试图利用生态学理论研究 上市公司大、小股东之间的关系。本文首先根据生态学中种间关系的定义，结合大、小股东 四方面的区别，认为二者属于不同种群。其次，简要介绍了生态学中种间关系的定义和分类。 然后，将每一种间关系的定义带入到大、小股东关系的选择中，进行逐一认定和排除，得出 大、小股东之间的关系为共生的结论。最后简要分析目前大、小股东的共生状态及存在的问 题，提出二者的共生模式应向对称性互惠共生模式转变。 【关键字】股东 生态学 共生 引言 “生态学”一词是德国生物学家海克尔1866 年提出的。海克尔在其动物学著作中定义 生态学是：研究动物与其有机及无机环境之间相互关系的科学，特别是动物与其他生物之间 的有益和有害关系。如今普遍使用的定义为：生态学（Ecology）是研究有机体及其周围环 境相互关系的科学。这一定义强调了每一事物无不与其他事物相互联系和相互交融的重要规 律。因此，更多的学者将生态学加以泛化，将其引入到了社会上各个不同的研究领域。 上市公司股东行为是经济管理学界一直热烈探讨的问题。鉴于前人已经将生态学引入了 多个不同学科并取得了很好的研究成果，那么是否可以同样应用于股东行为的研究呢？本文 试图对此进行研究，按照生态学相关理论确定上市公司大、小股东之间的关系。 一、大小股东生态学关系的确定 维基百科中文版中记录“种群”词条的解释为：在生态学上，种群是在一定空间范围内 同时生活着的同种生物个体的集群。百度百科关于种群的记录为：在一定时间内占据一定空 间的同种生物的所有个体称为种群。 种群一词与物种概念密切相关。根据生物学“种”的定义：同一物种的个体不仅因其同 源共祖而表现出性状上的相似（包括形态、大分子结构及行为等各个方面），而且它们之间 能相互交配并将其性状遗传给后代个体。但不同种之间则由于形态、生理或行为上的差异而 不能交配繁育，这称为生殖隔离。与此相应，广义的种群即是指一切可能交配并繁育的同种 个体的集群（该物种的全部个体），例如世界上总人口。但在生物学上更关心的却是实际上 进行交配繁育的局部集群，即狭义的种群。 由此可以看到对种群定义的焦点归纳起来主要有：一是限定了时间和空间的范围；二是 把种群定义为形态结构相似的个体群；三是强调种群间生殖隔离的机制。 从种群的定义上来看，作者认为如果将一个上市公司视为一个小型生态系统的话，那么 在这个公司范围内的大股东和中小股东应该是两个不同的种群。其原因主要有： （1）大、小股东在资本市场上的行为不同。大股东，尤其是控制性股东，不仅是公司 的主要出资人，同时也能够对公司的经营管理事务起到控制、共同控制或重大影响的作用。 因此大股东需要在竞争激烈的市场上充分搜集信息，运用自己的经验和智慧定制公司的发展 战略，选拔并监督管理层，确保公司的正常运转，使之朝向公司整体价值最大化的方向努力。 1 本文是北京市自然科学基金项目“上市公司股东行为实证研究”（项目编号9082001 ）和教育部人文社 会科学研究规划基金项目资助（项目编号：08JA630008 ）的部分成果。 中小股东往往体现为“用脚投票”，即根据自己的判断选择业绩好的公司进行投资，而不参 与某一公司的实际运营事务。 （2 ）大、小股东的利益要求不完全相同。小股东进行股票投资的目的大部分是为了赚 取高、低股价之差，并获得年末公司根据当期经营成果派发的现金股利或股票红利。而有研 究表明，大股东并不满足只获取全体股东共同享有的那部分现金流量权，对公司的控制权能 带来额外收益，且这种控制权收益只为大股东私人所享有。事实上，这是大股东追求的主要 收益来源。 （3 ）大、小股东承担的风险不完全相同。从表面上来看，公司的所有股东均按照出资 比例获取相同的利润回报率、享受同等比例的资本增殖，同时也应承担相应的资本损失。但 小股东往往投资方向较为分散，在一定程度上能够化解市场非系统性风险。作为大股东来说， 掌握控制权的代价往往是集中投资导致的风险增大，如遇运营失败，还要承受来自管理当局、 社会及其他中小股东的责问，导致社会声誉受损。 （4 ）大、小股东的身份一般不转换。有关实证研究结果表明，上