资本市场上市公司股权再融资效率内涵及分析体系研究.pdfVIP

第15卷专辑 Issue 中国管理科学 V01．15，Special Chinese of 2007年10月 Journal Science October， 2007 Management 文章编号：1003—207(2007)zk一0234—06 资本市场上市公司股权再融资效率内涵及分析体系 刘 宇 (复旦大学金融研究院，上海200433) 摘 要：本文从效率基本范畴的分析出发，通过对我国上市公司股权再融资资金运动规律的分析，提出资金运动三 重性理论。在此基础上，阐述了上市公司股权再融资效率内涵，提出建立包括制度效率、资源配置效率和资源运用 效率的上市公司股权再融资效率分析体系，分析了资源运用效率所涵盖的治理效率、价值效率和价格效率。 关键词：上市公司；效率；股权再融资 中图分类号：F224 文献标识码：A 利用现有资源进行生产所提供的效用满足程度，也 1 引言 可一般地称为资源的利用效率，它是需要的满足程 效率(Efficiency)一直是经济学研究的核心命 度与所费资源(成本)的对比关系，不是生产多少产 题，通常被理解为由意大利经济学家和社会学家维 品的简单的物量概念，而是一个效用概念或社会福 尔弗里多·帕累托(VilffedoPareto)提出的新古典 利概念。宋文兵(1997)指出，经济学中的效率概念 经济学“配置效率”(，Allocation Efficiency)，故也称指的是成本与收益的关系。融资方式作为一种制度 “帕累托效率”。帕累托将效率表述为这样一种状 安排包括两个方面：交易效率和配置效率。前者指 态：对于某种资源配置，如不存在其它生产上可行的 该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能 配置，使得该经济中的所有人至少和他们在初始时 力，后者是指能将稀缺的资本分配给进行最优化生 情况一样良好，而且至少有一个人的情况比初始时 产性使用的投资者，相当于托宾提出的功能效 严格地更好，那么这个资源配置就是最优的…。布 率¨。。赵德志等(1999)提出，融资效率包括筹资效 坎南(1985)认为，帕累托效率提供着最具综合性的 率和配置效率。前者指既定融资体制以最低成本为 方法，因为它所具有的内涵，是以把生产资源的配置 投资者提供资本的能力；后者指该种融资体制能否 方式，生产的组织形式，以及消费品的分配，就所有 将稀缺资本投入到使用效率最高的用途上去H】。 这些因素影响着人们处境改善的程度而言一都考虑 郭茂佳(1999)认为，不能把股票市场效率和股票市 进来日1。从广义上讲，帕累托效率是一种综合效 场有效性混为一谈，股票市场效率不仅包括有效性 率，是完全效率的概念，实现帕累托最优(或效率) 理论的定价效率，而且将有关股票市场的各种因素 的“经典性途径”是完全竞争的市场。传统观点认 都包括进来，可归纳为对经济效率的贡献。传统观 为金融机构和金融市场仅起到资源配置的媒介作 点认为金融机构和金