建筑工程行业：环保投资将成新热点，地产产业链或景气不改－中期投资策略.doc

建筑工程行业：环保投资将成新热点，地产产业链或景气不改－中期投资策略 建筑工程行业 行业研究/深度报告 报告摘要： ?? 环保投资将成新热点，煤化工与园林皆受益 新届政府中央决策层高度重视环保，倒逼环保政策、机制加速推进。2#004699013 年环保政 策层出不穷，覆盖大气、固废、污水、土壤治理等多领域。作为与生态环境建设密 切相关的行业，园林已进入新一轮发展景气周期，园林绿化整合河湖治理和土壤修 复技术正成为重要新兴市场。而新型煤化工是煤炭清洁高效利用的重要途径，是降 低大气污染的最现实选择。煤化工工程公司在污水处理领域处于领先地位，将受益 于污水处理行业加速，有望成新利润增长点，污水处理业务将提升煤化工企业估值。 ?? 经济复苏或仍倚重投资，基建地产产业链或景气不改 经济仍处于低位复苏徘徊期，复苏内生动力不足，出口形势继续恶化，制造业产能 过剩压力尚未消除，工业品价格降幅扩大，工业企业盈利难以好转，导致制造业投 资持续下降。而政府宏观管理思路已变，刺激政策短时间内不会出台。由此导致经 济将持续处于低位徘徊，经济恢复活力尚需时日，基建地产投资稳经济主导角色仍 不变。基建地产产业链下半年仍存在投资机会，优选园林、装饰、中国建筑。 ?? 煤化工—短期订单由预期到落地，长期行业空间仍然巨大 新型煤化工连获路条，预计后续仍将有大量项目获批。新型煤化工列入“十二五”自 主创新重点，释放政策长期向好信号，行业后续空间巨大，据中化国际咨询预测 2#004699011 年至 2#004699016 年，新型煤化工投资达 1.18 万亿。中国化学将成煤化工投资最大受益者， 东华科技订单弹性最大。对比 11 年煤化工行情估值水平，两者估值处于低位，随着 订单释放预期逐步兑现，估值将不断提升，强烈推荐中国化学、东华科技。 ?? 园林—下半年或迎订单高峰，现金流改善有利估值提升 “十八大”后园林行业以生态建设为主导高速发展，中央层面政策密集推出，而地 方生态建设项目显著增多，上市公司洽谈项目十分充足，随着地方换届完成，很多 项目也逐渐成熟接近落地，下半年或将迎来订单高峰。而行业现金流有望在龙头企 业东方园林带领下率先转正，资金与现金流不再成为行业估值阻碍。我们强烈推荐 园林板块，重点推荐东方、铁汉、普邦，看好蒙草、棕榈行业性投资机会。在订单 释放与现金流改善预期不断兑现中，下半年行业估值有望提升至 3#0046990-35 倍。 ?? 装饰—上半年政策扰动大，下半年数据业绩验证将成主线 上半年政策扰动成为左右股价最主要因素，而下半年政策预期将趋于稳定，数据业 绩验证将成主线。1-5 月行业公司新签订单增速普遍在 3#0046990%-35%左右，预计下半年 数据向好趋势不变，将成为下半年估值最主要支撑因素。但同时今年大小非解禁压 力较大，行业公司规模也普遍偏大，弹性较园林公司稍弱，也影响估值上限。我们 认为下半年在数据业绩验证推动下，行业估值有望提升至 25-28 倍。从弹性和公司 治理的角度出发依次推荐江河、广田、金螳螂、亚厦、洪涛、瑞和。 重点推荐公司财务数据简表 重点公司 现价 EPS PE 评级 2#004699013-17 2#004699012A 2#004699013E 2#004699014E 2#004699012A 2#004699013E 2#004699014E 中国化学 1#0046990.82 #0046990.63 #0046990.9#0046990 1.29 17 12 8 强烈推荐 东华科技 28. #0046990.75 1. 1.46 37 27 19 强烈推荐 东方园林 41.83 1.14 1.78 2.74 37 24 15 强烈推荐 铁汉生态 3#0046990.58 #0046990.69 #0046990.97 1.43 45 31 21 强烈推荐 普邦园林 16.85 #0046990.46 #0046990.61 #0046990.87 37 28 19 强烈推荐 江河创建 13.4#0046990 #0046990.43 #0046990.67 #0046990.97 32 2#0046990 14 强烈推荐 广田股份 21.97 #0046990.76 1. 1.42 29 21 15 强烈推荐 中国建筑 3.57 #0046990.52 #0046990.61 #0046990.7#0046990 7 6 5 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院整理