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房地产行业2011年中期投资策略 研究报告 |||| 行业策略报告 金融 |||| 房地产 推荐推荐推荐推荐（维持）（维持）（维持）（维持） 等待房价的全面下降等待房价的全面下降等待房价的全面下降等待房价的全面下降 2011201120112011年年年年6666月月月月8888日日日日 房地产行业房地产行业房地产行业房地产行业2011201120112011年中期投资策略年中期投资策略年中期投资策略年中期投资策略 上证指数上证指数上证指数上证指数 2750275027502750 行业规模行业规模行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 146 7.6 总市值（亿元） 9925 4.0 流通市值（亿元） 7940 4.1 行业指数行业指数行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.8 1.1 14.7 相对表现 -2.1 7.2 3.3 -20 0 20 40 Jun/10 Sep/10 Jan/11 May/11 (%) 房地产 沪深 300 相关报告相关报告相关报告相关报告 1、《房地产行业 2010年四季度投资 策略—房价下降是一个大概率事件》 2010/09/30 2、《房地产行业 2011年度投资策略 -在低估值中寻求高增长》2010/12/01 贾祖国贾祖国贾祖国贾祖国 010jiazg@cmschina4.cn S1090511040045 全球货币政策的逐步收紧、国内房地产调控政策及其执行的空前严厉都将导致房 价的全面下降。而由于政府的换届影响，这些政策都不会松动。鉴于地产股估值 很低，建议配置防御性能好的公司，我们推荐北京城建和金融街。 ???????? 房价会不会降？：房价会不会降？：房价会不会降？：房价会不会降？：房地产是一种资产，也受到货币政策周期的左右，全球货 币政策的收紧导致房价的下跌，中国已经快速收紧，欧洲已于 4月份加息， 美元宽松即将结束而将步入加息；空前严厉的行业调控政策导致房价下跌。 调控政策的执行力度和银行的态度决定了调控将产生实质性的效果； ?? 政策会不会放？：政策会不会放？：政策会不会放？：政策会不会放？：我们认为政府换届导致政策偏于稳健，中央政府不会放松 房地产调控政策。地方政府虽不愿房价下降，但其也只能采取督促开工、少 拍地、甚至鼓励购房的方式来应对房地产调控。但地方政府的这些做法对房 价的影响力与中央政府的政策相比，不在一个数量级； ?? 房地产投资和新开工面积的增速的下降要到房地产投资和新开工面积的增速的下降要到房地产投资和新开工面积的增速的下降要到房地产投资和新开工面积的增速的下降要到 2012201220122012年中期前后才能体现年中期前后才能体现年中期前后才能体现年中期前后才能体现：房地 产投资和房地产投资及新开工目前主要集中在 2、3线及其以下城市。我们预 计这些地方房地产市场销量的萎缩和房价的下降将在明年年初出现。而房地 产投资和新开工将略滞后于销售的变化 1-个季度； ?? 维持房地产行业推荐投资评级：维持房地产行业推荐投资评级：维持房地产行业推荐投资评级：维持房地产行业推荐投资评级：不管是纵向比较还是横向比较，地产股估值 都很低。因此，在全球货币政策陆续收紧的背景下，地产股票总体上具备较 好的防御性能。考虑到房地产市场调整的深入，我们还是建议投资者关注地 产股中防御性更好的品种，例如北京城建和金融街。这都是今年以来我们一 直在推荐的品种。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价股价股价 每股净每股净每股净每股净资产资产资产资产 PB PBPBPB RNAVRNAVRNAVRNAV P/RNAVP/RNAVP/RNAVP/RNAV 11EPS11EPS11EPS11EPS 11PE11PE11PE11PE 评级评级评级评级 金融街 7.1 5.81 1.2 18.2 0.39 0.84 8.5 强烈推荐—A 北京城建 13.9 6.03 2.3 18.7 0.74 1.42 10.6 强烈推荐—A 华业地产 9.7 3.71 2.6 14.1 0.69 0.70 10.7 强烈推荐—A 万科 A 8.1 4.14 2.0 10.6 0.76 0.91 9.2 强烈推荐—A 荣盛发展 9.0 2.65 3.4 8.3 1.09 0.74 13.3 审慎推荐—A 中国国贸 9.1 4.32 2.1 20.0 0.46 0.30 34.8 审慎推荐—A 首开股份 11.8 7.10 1.7 14.6 0.80 0.88 10.4 审慎推荐—A 金地集团 5.9 4.00 1.5 7.8 0.76 0.74 9.0 审慎推荐—A 福星股份 10.8 7.32 1.5 16.7