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成本上升业绩下滑，政府提价雪中送炭 —— 2008年三季度电力行业投资策略报告 — 一、 重工业用电增长减速，全社会用电增速趋缓 08年1-5月，全社会用电量为13956亿千瓦时，同比增长12.42%，增速不仅低于受雪灾影响的1季度13.04%的增幅，而且还低于去年同期15.83%的增幅，其中第一产业用电量320亿千瓦时，同比增长5.88%，第二产业用电量10642亿千瓦时，同比增长11.6%，第三产业用电量1365亿千瓦时，同比增长13.75%，城乡居民生活用电1629亿千瓦时，同比增长18.41%。 图表 1 94-08年全社会用电量及其增速 单位：亿千瓦时 资料来源：中电联 图表 2 06-08年分月全社会累计用电量同比增速 单位：% 资料来源：中国电力新闻网 图表 3 07-08年5月各产业用电累计同比增速 单位：% 资料来源：中国电力新闻网 从用电结构来看，第二产业，特别是重工业用电一直占据重要地位，2007年以来重工业用电占全社会用电比重稳定在61%左右，重工业用电成为全社会用电量增长的决定性因素，07年2月以来我国重工业累计用电同比增速持续下降，08 年1-5月重工业用电同比增长12.42%，低于第三产业和居民生活用电增幅，我国用电结构重型化特征趋于缓解。随着我国重工业发展速度趋缓，以及节能减排等措施的逐步深入，重工业用电增速将进一步降低，从而减缓全社会用电需求增长。中电联预计08 年全国用电量增长速度在13.5%左右，较06、07年14.4%、14.9%的增速有较大回落。 电力供需基本平衡，水电增长尤为迅速 过去16个月我国累计用电量同比增速逐步放缓，发电量增速亦随工业增加值增速放缓而回落，电力供求矛盾趋于缓解，全国供需基本平衡，但仍然存在地区性、时段性、季节性的供电紧张状况。受电煤供应不足国家电网国家电网经营区域内夏季最大电力缺口将达到1000万千瓦四川山西、山东、浙江、福建、四川、湖南、江西等电网电力供应将较为紧张电网经营区域内万千瓦电力供应紧张4 05-08年全国单月发电量 单位：亿千瓦时 资料来源：中国电力新闻网 图表 5 06年底-08年月度工业增加值和发电量增速 单位：% 资料来源：中电联 图表 6 07-08年全国用电量与发电量比较 单位：亿千瓦时 资料来源：中国电力新闻网 2007年以来，火力发电累计同比增速呈现单边下降趋势，而水电增速则先抑后扬，07年9月以来增速超过火电，进入08年两者差距逐渐拉大。 图表 7 07-08年水、火力发电累计同比增速 单位：% 资料来源：中电联 新增发电装机高峰已过，机组利用小时继续探底 02年全国出现电力短缺，之后国家加大了对电源项目的投资，民营资本也大量涌入，电力行业迎来电源建设高峰，发电装机容量爆炸性增长，06、07连续两年新增发电装机1亿千瓦，07年底全国发电装机达到7.1亿千瓦，在02年的基础上增长了100%。 图表 8 94-08年发电装机容量及增速 单位：万千瓦 资料来源：中电联 在发电装机快速增长的扩容压力下，04-07年全国平均机组利用小时逐年下降，2007年全国发电设备累计平均利用小时仅5011小时，比04年低430小时。08 年1-5 月全国发电设备累计平均利用小时为1971 小时，比07 年同期下降39个小时，预计08年全国发电设备累计平均利用小时将在5000小时的基础上略有下降。 图表 9 94-08年全年机组利用小时及变化 单位：小时 资料来源：中电联 图表 10 06-08年全国机组单月平均利用小时 单位：小时 资料来源：中国电力新闻网、华泰证券 图表 11 水电机组单月平均利用小时 图表 12 火电机组单月平均利用小时 资料来源：中电新闻网、华泰证券 资料来源：中电新闻网、华泰证券 随着国家加大对电力项目审批力度和严控电源建设项目总量，2003－2007年电源建设投资增速基本处于下降趋势，发电装机新增将趋缓.中电联预计08年将新增装机9000万千瓦，新增装机高峰已过。 图表 13 02－07年电源建设投资总量及增速 单位：亿元、% 资料来源：电力年鉴、华泰证券 此外，为实现我国2010年单位GDP 能耗和主要污染物排放总量较2005年降低20%和10%的目标，国家要求关停燃煤小机组5000万千瓦以上。07 年已关停1438万千瓦，08年预计将关停1300万千瓦小火电机组。小机组的关停能部分抵消新增发电装机的压力，发电装机容量增长速度将会放缓。 表格 1 08-10年电力装机、电力消费预测 预测内容 2006 2007 2008E 2009E 2010