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葡萄酒行业：竞争助推市场培育，行业进入黄金发展期－深度报告 [table_main] 行业报告 2012 年 03 月 12 日 行业报告 饮料制造 [table_research] 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 联系人： 薛玉虎 冀楠 Tel： 010 Email： xueyuhu@hczq4 竞争助推市场培育，行业进入黄金发展期 -- 葡萄酒行业深度报告 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 1. 葡萄酒行业是一个朝阳产业，处于高速成长期：从 05 年开始行业年复合增 速为 21%，呈加速增长趋势。我国葡萄酒产业将受益于经济发展带动的居民收 入水平提升，区域经济发展的结构性变迁，未来的市场空间巨大，人均消费量 的提升、健康时尚消费理念的深入、餐饮文化的多元化将带动葡萄酒的消费需 求不断成长。从长远来看，葡萄酒行业已经步入一个高速发展期。 2. 消费者培育推动行业做大市场蛋糕，进口酒扮演先行者角色：目前国内的 葡萄酒市场相较其他酒种的市场容量较小，还处在起步阶段，意味着目前还处 于扩张市场容量的时期，在做大市场的过程中，进口酒以其先天的文化背景优 势，会帮助加速国内的消费者培育，做大市场蛋糕，对行业发展起到催化作用。 3. 国产品牌竞争力不断加强，市场主导地位不会动摇：在品牌、产区和渠道 三个方面，在进口酒与国产酒都有自身亟待改进的软肋。进口酒发展良莠不齐 将会面临行业洗牌，未来的发展趋势是产品品牌化和渠道品牌化，还有相当长 一段路要走；国产酒最显著的优势是在其品牌、渠道网络和综合成本方面，目 前国内的葡萄酒市场处于渠道驱动期，但已经在加快产区布局和品牌塑造的步 伐，在未来与进口酒的竞争中竞争力不断加强，虽短期受到冲击，面临市场份 额的下降，但将分享绝对市场容量上升带来的发展机遇。 4. 葡萄酒行业的发展伴随消费文化的渗透，面临与其他酒种的品类竞争：市 场在扩张过程中首先会抢占白酒、啤酒市场份额。伴随新一代消费人群的成熟， 对西式餐饮文化和对健康理念的接受不断加强，葡萄酒消费开始出现对白酒和 啤酒消费的替代，目前酒水市场的整体容量在上升，短期份额的挤占效应还不 是很明显，未来将会是主流趋势。 5. 上游原料、品牌和渠道是葡萄酒行业的三大竞争要素：目前国内葡萄酒市 场短期靠渠道驱动，长期靠产品、品牌驱动。进口酒主要靠品质和品牌优势冲 击国内市场，而国产品牌在这三要素上各有千秋：龙头企业中，张裕的品牌建 设和渠建设优势突出，同时加快原料基地布局，提高产品品质为未来的竞争积 蓄能量；长城的资源优势突出，产品结构的升级改善和渠道运作的改革是其未 来发展的看点。在二线品牌中威龙、莫高、中葡占据优质资源，产品品质较强 的竞争力，只是还未建成完善的营销网络制约了企业的发展。 6. 葡萄酒行业买入黄金发展期，在品牌和营销的运作上不断走向成熟：行业 建立在消费者培育的基础上，未来发展趋势是产品结构不断完善，品牌建设高 端化，渠道多元化，市场竞争趋于成熟，推动行业进入一个稳健高成长的时期。 投资评级与建议：行业已进入黄金增长期，给予“推荐”评级，重点推荐行业 龙头，张裕 A，建议关注 st 中葡、中国食品 风险提示： 1. 行业品牌鱼龙混杂将面临整合与洗牌，短期会带来行业信任危机； 2. 经济下行会延缓行业增速。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 行业表现对比图(近 12 个月) 2011-3-12～2012-3-12 -30% -17% -4% 9% 22% 11-3 11-6 11-9 11-12 沪深300 饮料制造 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《涨价风潮暂时中止，但涨价预期仍强烈》 2011-09-26 《发改委约见白酒骨干企业要求稳定价格 座谈会点评》 2011-09-23 《行业走向分化 紧跟名酒发展步伐》 2011-06-28 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业报告 2 / 26 股票代码 公司名称 11 EPS 12EPS 13EPS 投资评级 投资建议 000869 张裕 3.72 4.56 5.68 推荐 行业龙头，品牌和渠道优势推动企业稳健增长 60