第七章 风险投资的管理.docVIP

第九章风险投资的管理 第一节 风险投资管理概述 一、风险投资管理的内涵及特点 （一）、风险投资管理的内涵 所谓风险投资管理，是风险投资家与创业者签订投资合约后，风险投资家积极参与创业企业的管理，为其提供增值服务并对其实施监控等各种活动的统称。 具体说来，风险投资管理是风险投资整个运作过程的最后一个阶段，起自投资合约的签订，止于风险资本的退出。 风险投资管理是一个具有特定内涵的专业术语，是一个广义的概念，不能简单地理解为狭义的投资后对企业的管理，更不能理解为投资后的风险管理，它涵盖了投资后风险投资家对创业企业所实施的监督与控制以及所提供的各种增值服务(包括管理)。 一、风险投资管理的内涵及特点 （二）、风险投资管理的特点 1、风险投资管理的主体是风险投资公司(风险投资家)。 2、风险投资管理的重点是战略和策略问题。 3、风险投资管理的方式是间接的。 4、风险投资管理的目的是实现增值。 二、风险投资管理的内容和模式 风险投资管理侧重于战略规划、人际沟通、社会资源网络和风险控制等方面的内容，主要分为增值服务和监督控制。 (一)增值服务管理 风险投资机构都可以寻求从如下几个方面尽可能多地为投资创业企业提供增值服务。 1、目标战略管理 2、资源和社会网络管理 3、帮助企业筹集后续资金和并购上市 4、协助组建管理团队 5、沟通管理 6、项目管理咨询服务 （二）、监督控制管理 1．直接监控。风险投资公司对企业进行直接监控，是保护自身利益的有力措施。这些措施主要包括： (1)参加董事会。 (2)表决权的分配。 (3)追加资金。 (4)分期注入资本。 (5)适时替换不称职的管理人员。 (6)其他监控手段。包括查看企业的设备、账簿，及时获得有关财务报表。 （二）、监督控制管理 2．间接监控。 风险投资公司还可以通过公司治理结构来分散经营过程中的风险。由于信息不对称与内部激励问题，被投资企业管理层将出现以投资者受损为代价谋求自己利益的行为，滋生潜在的道德风险和经营风险。所以，必须建立有效的激励和约束机制，来协调管理层和投资者之间的关系，保证投资者的利益。 经营业绩的激励机制包括： (1)管理层持股。在创业企业中，管理层在企业股权中占有很大份额，同时还允许管理层在达到经营目标后增加其持有的股份。 (2)风险投资者的股权性质。风险投资者所持股权的性质较多为可转换的优先股，可获得优先清偿权。这种股权性质，一是为了减少风险投资公司的投资风险，二是为了激励管理层。 (3)管理层雇佣合同。在公司章程的雇佣条款中，通常规定在什么情况下可以撤换管理层，并购回管理者所持有的股份。 三、风险投资管理的方式 1、参加创业企业董事会 2、审查创业企业经营报告 3、与创业企业高层管理人员通电话和会晤 四、风险投资管理的影响因素 1、创业企业的发展阶段 2、股权比例 3、投资行业 4、投资效果 第二节 控制权分配 一、创业企业控制权的经济意义 风险投资家和创业家之间存在信息不对称。为了解决这些问题，风险投资家有必要掌握创业企业的控制权。另一方面，作为创业企业的创始人的创业企业家要承担创业企业的大部分风险，也必然追求企业的控制权。 在风险投资实践中，风险投资家所获得的控制权与其所持的股权并不成比例，即控制权并非按照“一股一票”的规则来分配。风险投资项目的控制权究竟应如何在风险投资家和创业企业家之间进行分配，这是个非常值得探讨的问题。 二、创业企业控制权的含义及其配置的特征 （一）创业企业控制权的含义 可分为剩余索取权(Residual Claim Right)和剩余控制权(Residual Rights of Control)。 本节讨论的控制权既包括剩余索取权，如现金流权(Cash Flow Right)，也包括剩余控制权，如投票权、清算权、投资权等企业重大决策权等。 （二）创业企业控制权配置的特征 1、控制权在风险投资家与企业家之间的分配与转移是随“状态”而变化的，也就是说，控制权是一种“状态依存权”。 2、剩余控制权与剩余索取权可以分离且不必完全对应。 3、剩余控制权的转移为创业企业家提供了一种隐性激励机制。 4、剩余控制权的分配影响社会资源的配置效率。 三、实践中的控制权分配措施 1、分阶段投资 2、可转换证券的使用 3、股票延期套现和非竞争条款 第三节 阶段性投资 一、风险资本的阶段划分 1、种子资金(Sced Capital)。当创业家提出其创业构想，同时欲再进行深入研究并将其商品化时所需要的资金，称为种子资金。此类投资的目的在于使创意构想能够商品化，投入的资金量不大，一般在几千美元到几万美元不等，但投资的风险很高。此时注入的种子资金主要用于新技术