春季躁动优选结构——2018年一季度股票市场投资策略.PDFVIP

春季躁动 优选结构 ——2018 年一季度股票市场投资策略 市场回顾 2017 年四季度, 上证综指、深证成指、中小板指、创业板指涨跌幅情况分别为-1.2%、 -0.4%、-0.1%、-6.1%。股票市场于11 月中旬开始回吐前期涨幅，原因在于业绩空窗期、年 末资金面变化、以及年底机构交易行为给市场带来扰动。分行业来看，食品饮料、家电行业 受益于通胀预期，涨幅靠前；而计算机、国防军工等行业则由于基本面缺乏支撑亮点而跌幅 靠前。 图：2017 年四季度行业涨跌幅 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 食品饮料 16.91 家用电器 12.02 医药生物 3.55 银行 1.91 非银金融 0.99 农林牧渔 0.63 房地产 0.43 交通运输 0.17 电子 -0.68 休闲服务 -1.69 建筑材料 -2.36 钢铁 -2.87 公用事业 -5.08 化工 -5.15 机械设备 -5.90 电气设备 -6.33 商业贸易 -6.58 汽车 -6.66 通信 -7.21 采掘 -7.33 建筑装饰 -7.82 纺织服装 -9.30 有色金属 -9.37 传媒 -9.52 轻工制造 -9.72 国防军工 -10.31 计算机 -10.64 综合 -13.69 数据来源：Wind 资讯，招商基金 A 股市场关键变量分析 国内保有韧性 海外势头向好 从2017 年四季度来看，国内经济韧性仍保持较强态势，PMI 连续17个月位于荣枯线上 方、且走势较为平稳；海外经济势头持续向好，美、欧、日制造业PMI 均处于高位水平、维 持上行势头，同时美国税改落地，有望进一步提振美国经济甚至外溢至其他国家。 往前看，预计金融去杠杆及财政一般积极的政策组合或带来18 年的实体经济资金来源 边际收紧、给经济施加一定下行压力；同时，经济结构改善也使得经济具备一定韧性，预计 实体经济将呈现稳中向下的趋势。 图：2017 年12 月中采制造业环比回落、非制造业PMI 环比上行 （% ） 中采制造业PMI （未季调） 65 中采非制造业PMI （未季调） 荣枯线 60 55 50 45 40 35 2005 2006 2007 2008 2010 2011 2012 2013 2015 2016 2017 数据来源：Wind 资讯，招商基金 图：2017 年12 月PMI 符合近5 年历史季节性 （PMI, % ） 2014 2015 2016 53 2017 2018