2018年黄金市场展望：风起云涌雨渐浓.pdfVIP

风起云涌雨渐浓 ——2018 年黄金市场展望 金融市场部规划研究中心： 汤湘滨 联系电话9656 电子邮件：tangxiangbin@ 2018/ 1/12 2017 年，国际市场已经迎来至少是美国次贷危机以后最大的宏观政策以及市 场格局的调整。一方面，刺激美国社会总需求增长的主要政策由货币政策转向财 政政策，而货币政策却正在从宽松进一步转向正常化之中。另一方面，中国已经 明确地将经济发展的目标由注重规模增长转向更注重高质量增长，供给侧结构性 改革所引发的价格调整不仅对国内，而且对全球工业品价格的上涨都产生了显著 而持续的影响。 国际宏观因素仍将是影响 2018 年国际金价走势的主导力量。美国税改产生 的需求效应以及美联储加息和缩表所带来的外溢性都将对国际市场和金价带来影 响，但是冲击的程度取决于美国通胀的走势。 如果美国税改政策能够带动美国通胀明显上升，这种情景下我们认为黄金在 2018 年仍将存在表现的机会。但是随着美联储货币政策的持续收紧，当市场对美 联储的敬畏超过自身的自信时，国际金价的走势可能在美联储货币政策正常化的 压制下转向暗淡。 在节奏上看，根据美国通胀趋势的变化，我们预计国际金价在上半年的机会 要好于下半年。因此，今年国际金价最终出现冲高回落的概率较大。我们预计今 年国际金价的波动区间在每盎司1150 美元至1450 美元之间。 一、2017 年多空因素交织，国际金价适度上涨。 伴随着美国、欧洲和中国经济基本面的稳中向好，2017 年全球主要大类资产 均有较好表现。从全年角度看，全球股市、金属和原油商品以及贵金属市场均出 现明显的上涨；美国短期国债收益率跟随美联储加息节奏而上升，但美国长期（10 年期）国债收益率变化不大；但是美元指数和国际农产品价格均持续回落。 具体来看，国际金价全年每盎司上涨 155 美元，涨幅达 13.5%，报收于每盎 司 1302 美元附近。从国内市场看，国内金价的涨幅明显缩小，上海黄金交易所 黄金现货价格全年每克上涨 8.69 元人民币，全年涨幅 3.3%，报收于每克273.01 元。国内金价相对与国际金价涨幅明显偏小主要是由于 2017 年人民币汇率大幅 升值近6.7%造成的。 图1:2017 年国际各资产收益率变化比较 数据来源：Bloomberg 2017 年国际黄金现货价格整体延续了2016 年的反弹趋势。从节奏上看，国 际金价在 2017 年主要表现为一季度上涨，二季度调整，三季度冲高回落，四季 度区间震荡的走势。2017 年国际金价的走势仍然主要受到全球宏观因素的影响， 但是宏观多空因素呈交织状态。一方面，国际金价受到美元转向回落的支撑；但 另一方面，美联储的持续加息又对金价形成压力。不过整体看由于 2017 年美联 储仍处于加息周期的初期，市场对通胀的预期仍相对快于美联储的加息节奏，因 此仍有利于金价的上涨。 二、历史上美国重大税改政策往往会对国际金价产生深远的影响 2017 年，国际市场已经迎来至少是美国次贷危机以后最大的宏观政策以及市 场格局的调整。一方面，刺激美国社会总需求增长的主要政策由货币政策转向财 政政策，而货币政策却正在从宽松进一步转向正常化之中。另一方面，中国已经 明确地将经济发展的目标由注重规模增长转向更注重高质量增长，供给侧结构性 改革所引发的价格调整不仅对国内，而且对全球工业品价格的上涨都产生了显著 而持续的影响。 当前刺激美国社会总需求增长的主要政策由货币政策转向财政政策，而货币 政策却正在从宽松进一步转向正常化之中。以美国税改为核心的财政扩张政策会 对国际金价带来长远影响么，又会带来多大的影响？通过对美国历史上里根总统 （1981 年至1985 年）以及小布什总统（2001 年