中银国际成商集团600828不确定因素影响估值110302.pdf

消费服务 — 零售 证券研究报告—调整目标价格 2011 年 3 月 2 日 成商集团 不确定因素影响估值 2010 年公司百货零售主营业务收入 15.5 亿元，较去年同 买入 期增长 22.39%。归属母公司股东的净利润 1.38 亿元，同 600828.SS – 人民币 16.88 比增长 8.2%。折合每股收益 0.378 元。剔除非经常性损益 A 净利润约为 1.25 亿元，同比增长 22.4% ，折合每股收益 目标价格: 人民币 19.00(22.10) 0.342 元，略高于我们 0.36 元预期。我们将目标价格下调 至 19.00 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 刘都  零售主业逐步改善，但速度仍然慢于预期。 (8621) 6860 4866 分机 8511  坚持主业，深耕省内市场战略清晰。 du.liu@ 评级面临的主要风险 证券投资咨询业务证书编号：S1300207110254  大规模投资对公司资金管理能力有挑战。  强化省内区域市场地位需要跟踪。 股价相对指数表现  春熙店何时收回缺乏可预见性。 人民币 成交额 (人民币百万) 估值 25 200 23 180  由于春熙太平洋收回不确定性较大并且通过资本市 21 160 19 140 场融资加快相关项目开发几无可能，我们推迟了对公 17 120 15 100 司业绩拐点的判断，同时调低了对2011 年业绩增长预 13 80 期。我们在未来 3 年中不考虑房地产收益贡献，预测 11 60 9 40 2011-2012 年公司剔除非经常性损益的每股收益分别 7 20 5 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 为 0.537、0.763、1.01