数量金融波动率估计PPT.pptVIP

1 第九讲波动率估计 9.1 波动率种类. 9.2 统计模型. 9.3 隐含波动率与隐含风险中性分布. 9.4 波动微笑与波动偏斜. 9.1 波动率种类 2 真实波动率（actual volatility） 在某特殊时刻资产回报率的真实波动程度。 历史波动率（historical volatility） 过去某段时间内资产回报率的波动程度。 隐含波动率（implied volatility） 通过Black-Scholes定价公式，从期权市场价格中得到的资产回报率的波动率。 3 9.2 统计模型 滑动平均 若波动率变化较慢，我们可以N天的滑动窗口计算 其中Ri为第i天的回报率 9.2 统计模型 4 5 9.2 统计模型 ARCH EWMA 8 9.2 统计模型 Beyond close price Ci表示第i天的收盘价； Oi表示第i天的开盘价； Hi表示第i天的最高价； Li表示第i天的最低价； 利用收盘价的波动率估计 9 9.2 统计模型 Parkinson（1980） Garman Klass（1980） 10 9.2 统计模型 Rogers Satchell（1991） 11 9.3 隐含波动率与隐含风险中性分布 隐含波动率 利用Black-Scholes定价公式计算得到的期权价格等于市场价格时，所使用的基本资产的波动率。 即求解σ， 12 9.3 隐含波动率与隐含风险中性分布 例子9.1 澳元的价格为$0.9。美国的无风险利率为5%，澳大利亚的无风险利率则为10%。一年期执行价格为$0.59的欧式澳元看涨期权价格为0.0236。计算汇率的隐含波动率。 解答：利用DerivaGem，输入给定的参数，计算得到隐含波动率为14.5%。 13 9.3 隐含波动率与隐含风险中性分布 若欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格和到期期限均相同，则他们计算得到的隐含波动率也相同。 证明：在无套利的假设前提下，有call-put parity成立， 那么期权的市场价格pmkt和cmkt满足上式，同时依据给定的波动率通过Black-Scholes公式计算的pBS和cBS也满足上式，因此 根据看跌期权计算的隐含波动率使得pmkt= pBS，那么此波动率也使得cmkt= cBS. 14 9.3 隐含波动率与隐含风险中性分布 隐含风险中性分布(implied risk-neutral distributions) 欧式看涨期权的风险中性定价公式为 其中g(.)为基本资产到期时刻价格ST在风险中性世界中的概率密度函数。 对执行价格K求二阶导数，得到 15 9.3 隐含波动率与隐含风险中性分布 数值计算 假定T时刻到期的执行价格K−δ，K， K+δ的欧式看涨期权的价格分别为c1，c2，c3，则 16 9.4 波动微笑和波动偏斜 以隐含波动率和执行价格为坐标轴，描述期权的隐含波动率对于期权执行价格的变化规律的曲线。 波动微笑（Volatility smile）常见于外汇期权 17 9.4 波动微笑和波动偏斜 对应的隐含风险中性分布 18 9.4 波动微笑和波动偏斜 实证结果 19 9.4 波动微笑和波动偏斜 外汇期权存在波动微笑的原因 汇率的波动率不是常数； 汇率常常存在跳点； 导致汇率不符合对数正态分布，为厚尾分布。 随着期权到期期限的增加，非常数波动率及跳点对隐含波动率的影响比例均减小。 20 9.4 波动微笑和波动偏斜 波动偏斜（Volatility skew）常见于股票期权 21 9.4 波动微笑和波动偏斜 对应的隐含风险中性分布 22 9.4 波动微笑和波动偏斜 股票期权存在波动偏斜的原因 财务杠杆解释 当公司价值下降时（股价下跌时），公司的财务杠杆比率增加，公司的风险增加，所以波动率增加；反之，当公司价值增加时，公司财务杠杆比率下降，公司风险减小，波动率减小。 崩盘恐惧（Crashophobia） 投资者害怕股市崩盘的发生，对较低执行价格的期权的定价较为谨慎。 23 9.4 波动微笑和波动偏斜 波动率平面（volatility surface） 波动率期限结构：描述（隐含）波动率与到期期限的关系的曲线。 波动率平面：描述（隐含）波动率与执行价格，到期期限的关系的平面。 24 9.4 波动微笑和波动偏斜 25 9.4 波动微笑和波动偏斜 26 9.4 波动微笑和波动偏斜 Black-Scholes模型的作用 如果股票价格不满足对数正态分布，那么Black-Scholes模型是否还有存在的价值？ YES！可以利用Black-Scholes模型为工具，依据观测到的交易较为频繁的期权价格数据，求得与观测到的数据相容的其他期权的价格。 27 第十讲特异期权定价 10.1 期权定价回