金融市场金融机构之债券市场PPT.ppt

第5章 债券市场;第5章 债券市场;债券的含义与特点;债券的基本要素 ;债券的种类 ;国债的发行 ;国债间接发行的方式 ;我国国债的发行方式 ;金融债券的发行 ;公司债券发行 ;债券的流通市场 ;我国的债券交易市场 ;第5章 债券市场;债券内在价值分析;零息债券的价值： 附息债券的价值 统一公债的价值 ;债券的到期收益率（Yield to Maturity，YTM） ;常见的其他收益率概念 ;影响债券价值的因素 ;市场利率与债券价值 ; 债券在不同利率下的价值; 对于大多数的普通债券而言，价值与市场利率之间的相关性都可以用一条向下倾斜的凸向原点的曲线来描述 ;息票利率与债券价值 ;面对同样的市场利率变动，5种债券中息票利率最低的债券，其内在价值波动幅度最大，而随着息票利率的提高，债券内在价值的波动幅度逐渐降低。所以，债券的息票利率越低，市场利率变动引起的债券内在价值（市场价格）的波动幅度越大。 在其它属性不变的条件下，债券的息票利率越低，债券的内在价值越小。并且，在其它条件相同的情况下，债券的息票利率越低，市场利率变化引起的债券价格的波动幅度越大，也就是说债券价值对利率的敏感性越大。 ;到期时间与债券价值 ;在利率敏感性方面，当其他条件完全一致时，债券的到期时间越长，市场利率变化引起的债券价格的波动幅度越大。但是，当到期时间变化时，市场利率变化引起的债券边际价格变动率递减。;违约风险与债券价值 ;债券定价原理 ;第5章 债券市场;久期;例 一张期限为5年，面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次的债券在到期收益率为10%时的久期为4.28，具体计算过程如下：;久期的公式还可以写为： 该式表明，久期是债券各期现金流量发生的时间（第1期、第2期、……第T期）的加权平均，权重就是债券各期现金流量现值与债券的现值（价格）之比。 ;久期与利率风险的关系 ;其中，D为麦考雷久期。在实际应用中，为了方便，人们把麦考雷久期与1+y的比率称做修正久期（用MD表示），即 这样，前面的式子就可以改写为： 这个式子很好地表明了修正久期的意义，它是关于收益率的变动所引起的债券价格变动百分比的近似值。前面的负号表明利率变动与债券价格变动之间是反向关系。 根据上面的推导可以得出： 式中△P为债券价格的变化量，P为债券的初始价格，△y为债券到期收益率的变化量。;例 如果例5-10中的债券的到期收益率由10%下降到9%，这一债券的价格将变化百分之多少？ 解：债券的初始价格P为924.2元，初始到期收益率为10%，到期收益率的变化△y为-1%，债券的久期为4.28，修正久期为4.28/1.10=3.89则： 即债券的价格将上升3.89%。 由于修正久期的概念非常直观，它直接度量了当市场利率变动1个百分点时，债券价格变动的百分点的数量，因此，实际操作中的人们常常用修正久期来评估债券价格对收益率的敏感性，并以此为基础，估计利率变动后债券的市场价格。;投资组合的久期 ;凸性（Convexity） ;上图显示价格-收益率曲线图中曲线与一条直线相切于一点，这条切线表明了相对于某一初始收益率变动的价格变动率，切线越陡峭，久期越大，反之，切线越平缓，久期越小。需要注意的是，随着收益率的变化，久期（切线的斜率）所发生的变化。当收益率升高（降低）时，久期降低（升高）。这一特征起源于图中曲线性质。 凸性就是指价格-收益率曲线的弯曲程度，曲线越弯曲，凸性越大。我们已经知道切线与久期预测的价格变化相对应，但其预测的价格与实际价格有偏差。现在我们已经知道偏差的来源就是由于凸性造成的。 曲线越弯曲，价格差别就越大；类似地，收益率变化越大，凸性就越重要。所以，考虑凸性将提高收益率变动时对价格变化的预测精确度。;凸性的度量 ;凸性的价值 ;参考文献: