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金融衍生工具与风险管理;课程内容;课程内容;课程内容;第6章 股指期货; 北美是全球股指期货的发源地。1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所 推出了第一个股指期货合约——价值线综合指数期货。由于这个历史原因，在 1990年以前，北美的股指期货成交量一直处于全球领先地位。在这段时间内亚太地区股指期货的成交量一直紧随北美之后，在1990年之后，终于超过了北美。此后，欧洲市场逐渐兴起，并在较长一段时间内(1993 2001年)稳坐头把交椅。2000年之后，北美股指期货市场由于产品的创新，尤其是各类迷你行型产品的推出，如CME的电子迷你型S8~P500期货合约、电子迷你型Nasdaq100 指数期货合约、CBOT的迷你型道琼斯指数期货合约等，使得北美市场重现生机 与活力。2000 2004年，北美市场以年均51％的增长速度重新夺得了龙头老大 的地位(见表6--1)。 ; 2004年全球股指期货交易量排名前10名的合约，分别是E_miniSP500，DJ Euro Stoxx50，E_miniNasdaql00，Kospi200，DAX，Sensex，CACAO，SPCNXNifty，FTSEl00，Mini sizedDow。由此可知，前10名股指期货合约大多是在20世纪90年代中后期推出的。这些新品种由于合约面值比较小，符合中小投资者的需求，并且大多采用电子化交易，因而成交量飞速增长。以SP500迷你型股指期货为例，该产品由CME于1997年9月9日推出。2001年该产品的成交量已是SP500的1.75倍。短短的5年之间成交量就超过了SP5OO指数期货20年的努力。至2004年两者的差距进一步扩大，前者是后者的8倍。而在股指期货历史上声名远扬的一些老合约却已有点老态龙钟。2003年，E_mini SP500的成交量比2002年增长39％，而S~PS00指数期货成交量却比2002年减少了15％。 2004年，E_miniSP500的成交量在2003年大幅增长的基础仍有4％的上升，但SP5OO指数期货却又减少了20％，已经被CBOT的迷你型道琼斯指数期货合约挤出了全球前10名的位置。 1986年3月12日，新加坡国际金融期货交易所(SIMEX)推出的日本Ni—kkei225指数期货开了亚洲股指期货交易先河。1986年6月5日，香港期货交易所(HKFE)椎出了恒生指数期货．1987年9月6日，日本大阪证券交易所(OSE)椎出了OSE50指数。日本为了争回Nikkei225指数期货的主动权，在SIMEX推出的Nikkei225指数;期货两周年纪念日，即1988年3月12日，由大阪证券交易所推出了Nikkei225指数期货。同日，东京证券交易所(TSE)推出了Topix指数期货。这些指数期货的推出奠定了亚洲在全球股指期货市场占据三分之一份额的基础。 自2000年以来，亚洲股指期货市场最大的变化就是新兴市场的崛起。以韩国、中国台湾股指期货市场景具代表性．1996年5月3日，韩国证券交易所(KSE)椎出了Kospi800指数期货。该产品探受市场欢迎，至2003年，成交量年均增长率为136．6％。2000年的成交量就已逼近SPS00指数期货，2001年 的成交量则超过了SPS00，2003年、2004年的成交量在所有股指期货合约中 均排名第四位，在全球所有交易所交易的衍生品中列第16位。正如美国市场 E_mimiSP500指数期货取代SPS00指数期贷的霸主地位一样，在亚洲市场， Kospi200指数期货取代了Nikkei2g5指数期货的地位。;第二节 股指期货合约规定;一、标的指数 股指期货的合约标的就是股票指数。在选用股票指数作为期货合约的标的时，投资者最熟悉的指数未必是最适用的。一般认为，合适的标的指数应该具备以下几个方面的特征：指数应该能够方便地实现期货市场和现货市场之间的套利，以确保期货市场价格正确反映基础资产的真实价格，指数应当使用即时报价的算术平均来计算，而不是用交易价格的几何平均来计算；指数的样本股应该是交易活跃的股票，以便于在出现定价偏差时方便地实现套利交易；指数应当合理地覆盖大多数市值较大的公司，以防止价格操纵行为；指数应该能够迅速地计算出来。标的指数可以是综合指数，也可以是成分指数或者是分类指数；既可以是某一国某一个市场的股票指数，也可以是跨国跨市场的区域股票指数。国际上运行成功、交易量大的股指期货，其标的指数都是该市场具有影响力的著名指数，这些指数具有充分的市场代表性，而且样本相对稳定，市场认同度高，指数市值覆盖面大。比如SP500指数期货、香港恒生指数期货、英国金融时报100指数、日经225指数等。;二、合约单位