央行公开市场操作对货币市场利率的影响央行公开市场操.pdfVIP

央行公開市場操作對貨幣市場利率的影響央行公開市場操作對貨幣市場利率的影響 央行公開市場操作對貨幣市場利率的影響央行公開市場操作對貨幣市場利率的影響 ∗∗ 沈中華沈中華∗∗ 沈中華沈中華 國立政治大學金融系國立政治大學金融系 國立政治大學金融系國立政治大學金融系 李卿企李卿企* 李卿企李卿企 國立政治大學金融系國立政治大學金融系 國立政治大學金融系國立政治大學金融系 關鍵詞 ：公開市場操作、利率，流動性效果 JEL 分類代號 ：E40 、E52 ∗ 沈中華 ，國立政治大學金融系教授，台北市文山區116 指南路二段 64 號。 電話 ：（02 ）2939-3091 分機 81020 ；傳真：（02 ）2939-8004 ；E-mail ：chshen@nccu.edu.tw 。 * 李卿企 ，國立政治大學金融系博士候選人 摘摘 要要 摘摘 要要 本文主旨是研究央行每日公開市場操作對短期利率的影響 ，以台灣的市場為 研究對象 ，試圖以日資料估計符合流動性效果理論的影響係數。本文首先以OLS 估計所有樣本 ，實證結果顯示央行公開市場操作的代理變數(定期存單淨發行量) 增加 ，為緊縮的貨幣工具，卻造成利率下跌，違反流動性效果假說 。 為了估計符合流動性效果理論的影響係數 ，本文在估計模型的設定上同時考 慮下列因素 ，首先，本文將央行公開市場操作區分為動態性與防禦性操作。其次， 將央行公開市場操作的決策視為內生 ，建立 Multiple Criteria Selection Model 的 Sequential model ，以延伸的Heckman’s Two-Step 方法估計 。最後，本文考慮央 行對公開市場操作的態度改變 ，是否會影響公開市場操作對利率的影響係數，將 央行公開市場操作態度的改變日 2003 年 3 月 14 日為樣本分割點，比較該日前後 影響係數有何不同 。 最後 ，本文發現在2003 年 3 月 14 之後 ，在央行進行動態性公開市場操作下， 可以得到符合流動性效果理論的影響係數 ，即當央行定期存單淨發行量增加，為 緊縮的貨幣工具 ，利率上升。在央行進行防禦性操作時，央行定期存單淨發行量 對利率的影響係數並不顯著異於零 ，表示央行可以完全沖銷外來因素對準備金市 場的干擾 。 The effect of daily open market operation on money market interest rates Abstract The purpose of this paper is to investigate the daily effect of open market operation on short-term interest rate. The net issue of central bank’s certificates of deposit (CD) is functioned as the open market operation instrument. At beginning, employing a simple linear regress