央行连续加息.docVIP

光大证券 PAGE 2 PAGE 4本报告由光大证券股份有限公司研究所编写， PAGE 4 光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者 参考。光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 网络兼职：ｗｗｗ．ｂｅｉｒｅｎ．ｉｎｆｏ MACROBUTTON DocTypeEName Flash NotesMACROBUTTON DocTypeName 研究快报 MACROBUTTON DocTypeEName Flash Notes MACROBUTTON DocTypeName 研究快报 MACROBUTTON Object 不动产央行连续加息，房地产行业前景不容乐观 MACROBUTTON Object 不动产 2006年8月18日MACROBUTTON Analyst 赵强 MACROBUTTON Phone209 MACROBUTTON EMail zhaoqiang@ 2006年8月18日 事件： 上周五收盘之后，央行出人意料地宣布从2006年8月19日起，将 表1、不同期限的人民币存款利率水平比较 单位:% 期限 调整前 调整后 活期存款 0.72 0.72 定期存款 三个月 1.71 1.80 半年 2.07 2.25 一年 2.25 2.52 二年 2.70 3.06 三年 3.24 3.69 五年 3.60 4.14 贷款 六个月内 5.4 5.58 一年 5.85 6.12 一至三年 6.03 6.30 三至五年 6.12 6.48 五年以上 6.39 6.84 住房公积金存款 当年缴存 0.72 0.72 上年结转 1.71 1.80 住房公积金贷款 五年以下 4.14 4.14 五年以上 4.59 4.59 资料来源：中国人民银行、光大证券研究所 四次利率调整，各有侧重 我们注意到，这次加息是自2004年10月29日以来央行第四次调整利率的行动，也是这轮加息周期中首次在一年内两次调高贷款利率，这显示了央行试图通过利率杠杆抑制投资过热的决心和迫切性。我们比较了这轮加息周期中央行四次利率调整的内容，发现各有侧重，也反映了货币管理当局的不同用意。概况而言，主要体现了以下几个特点： 第一、贷款利率的提升幅度大于存款； 第二、长期贷款利率提升幅度大于短期； 第三、取消了对商业性住房贷款利率的政策优惠，并使其趋于市场化； 第四、公积金贷款利率提升幅度小于商业性贷款，体现出政策性优惠的特点。 表2、这轮加息周期中，四次利率调整内容比较 加息日 2004.10.29 2005.3.17 2006.4.28 2006.8.19 利率调整方案要点 加息27个基点 住房贷款利率回归同期贷款利率水平,实行0.9倍的下限管理 提高贷款利率27个基点,存款利率不变 加息27个基点,调高长期贷款利率,住房贷款下限放宽至0.85倍,维持住房公积金贷款利率不变 调整后利率（%） 一年期存款 2.25 2.25 2.25 2.52 一年期贷款 5.58 5.58 5.85 6.12 五年以上商业性住房贷款 5.31 6.12 6.39 6.84 五年以上住房公积金贷款 4.23 4.41 4.59 4.59 利率调整幅度（%） 一年期存款 0.27 0 0 0.27 一年期贷款 0.27 0 0.27 0.27 五年以上商业性住房贷款 0.27 0.81 0.27 0.45 五年以上住房公积金贷款 0.18 0.18 0.18 0 资料来源：光大证券研究所 累积影响不容忽视，预期效应更须关注 虽然这次的加息幅度与上次相同，对企业的财务成本和购房者的月供支出的增加幅度不足3%。但是，四次利率调整的累积影响不容忽视：如果不考虑利率下浮的因素的话，这轮利率调整对五年以上商业性住房贷款的影响最大，其利率水平由2004年10月29日之前的5.04%上调至最新的6.84%。对于非普通住房的购买者而言，其按揭贷款的月供支出累计增加了21.4%！对于普通住房的购买者而言，即使可以享受到利率下限待遇，则月供支出也增加了9.0%。 表3、四次利率变动对个人住房贷款月供支出的影响 　 2002.2.21 2004.10.29 2005.3.17 2006.4.28 2006.8.19 贷款总额(万元) 70 70 70 70 70 贷款期限(年) 30 30 30 30 30 商业性住房贷款年利率 5.04% 5.31% 6.12% 6.39% 6.84% 月供支出(元) 3775 3891 4251 4374 4582 较前次增幅 3.1% 9.3% 2.9% 4.8% 累积增幅