中国主要宏观经济变量与利率期限结构的关系_基于VAR_ATSM模型的分析.pdfVIP

　　　　 中国主要宏观经济变量 与利率期限结构的关系 : 基于 VAR - A TSM 模型的分析 石柱鲜 　孙 　皓　邓 　创 　　内容提要 　本文利用 VAR - A TSM 模型对中国利率期限结构与经济增长 、通货膨胀和利率的相 互关系进行分析 。研究结果表明 ,在不同期限利差中 ,较长期利率利差对经济增长率和通货膨胀率 的短期预测能力较弱 ,而中长期预测能力较强 。不同期限利差均对短期利率具有较强的短期预测能 力 ,时期越短 ,预测能力越强 。经济增长 、通货膨胀和短期利率冲击对不同期限利率在短 、中期内产 生正向影响 。经济增长和短期利率冲击对不同期限利差产生负向影响 ,而通货膨胀冲击对不同期限 利差产生正向影响 。 关 键 词 　利率期限结构 　经济增长 　通货膨胀 　利率 　VAR - A TSM 模型 一 　引言 经济理论表明利率期限结构中包含有关经济增长 、通货膨胀和利率等主要宏观经济变量的信息 。近 ( ) 年来国外学者对利率期限结构进行了大量的研究 。其中 , E strella和 M ishk in 1997 利用美国等五国季度 ( ) 数据进行的研究发现 ,利率的期限结构与经济增长之间具有显著的相关性 。Jorion和 M ishk in 199 1 等学 者利用美国和欧洲的利率数据进行检验的结果表明 ,通货膨胀与利率期限结构之间具有一定的关联性 。 ( ) ( ) ( Engle和 N g 1993 以及 B alduzzi等 1997 学者通过经验检验发现 ,在时变期限升水 tim e - varying term p rem ium ) 的假设下 ,预期理论对利率变动的解释能力明显增强 。 本文借鉴国内外学者的研究成果 ,利用把主要宏观经济变量纳入同一模型框架的向量 自回归仿射期 ( ) 限结构模型 V ector A u toregre ssion A ffine Term Structu re Model, VAR - A TSM 对中国的经济增长 、通货膨 胀和利率与利率期限结构的关系进行研究 。VAR - A TSM 模型能够将宏观经济形势的变动与利率期限 结构联系起来 ,利用这类模型不但可以检验利率期限结构对宏观经济变量的预测能力 ,而且可以刻画这 ( 些变量对利率期限结构的影响 。根据以往的经验研究 ,期限升水的时变性假设比时不变性 tim e - invari ) an t 假设更加合理 ,因此本文假定期限升水为时变的。 石柱鲜 、孙皓、邓创 :吉林大学数量经济研究中心 长春市前进大街 2699 号 　130012　电话 : 043 1 - 电子信箱 : Sh izhux@ eyou. com 。 本