宽松延续,边际效应递减延续.PDFVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 房地产 再降准快评 （维持评级） 2016 年03 月01 日 宽松延续，边际效应递减延续 证券分析师： 区瑞明 0755 ourm@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120051 证券分析师： 朱宏磊 0755 zhuhl@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515020002 事项： [Table_Summary] 中国人民银行决定，自2016 年 3 月 1 日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，以保持金融体系流 动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 评论：  本次降准是自去年以来的第 5 次降准，延续了2014年以来宽松的趋势 本次降准是自去年以来的第5 次降准，延续了2014 年以来宽松的趋势，幅度、方向并没超预期。 表 1：2015 年以来历次降准幅度一览 时间 调整前 调整后 幅度 2015 年2 月 4 日 20.00% 19.50% -0.50% 2015 年4 月 19 日 19.50% 18.50% -1.00% 2015 年 8 月25 日 18.50% 18.00% -0.50% 2015 年 10 月23 日 18.00% 17.50% -0.50% 2016 年 3 月 1 日 17.50% 17.00% -0.50% 资料来源：央行官网、国信证券经济研究所整理  宽松延续，边际效应递减延续 降准了，股票就一定涨吗？第2 次降准（4 月20 日）一个多月后，A 股包括 〃地产股的绝对收益进入下行通道，后续宽 松延续（降了2 次准、3 次息）但不改震荡向下之势，对A 股包括地产股投资的边际效应递减的趋势非常明显。 图1： 2015 年来历次降准降息及房地产指数走势 房地产（申万）指数 8000 第3次降准、 7500 第2次降准 第4次降息 第4次降准、 7000 第5次降息 6500 15年第1次 6000 降准 5500 5000 第2次降息 4500 4000 第1次降息 第3次降息 3500 3000 F-15 M-15 A-15 M-15 J-15 J-15 A-15 S-15 O-15 N-15 D-15 J-16 F-16 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧