金融风险管理3--市场风险的度量1.pptVIP

1、VaR的基本计算公式 几个假设条件： W0：初始投资额 R：目标投资期的投资收益率 则 为目标投资期末资产组合的期望价值. 则 ：W*为给定置信水平下的资产组合的 最小价值. （二）VaR的计算 山东财经大学金融学院 （1）相对VaR 相对VaR：资产组合投资期末的期望价值E(W)与给定置信水平 下的资产组合的最小价值之差。 （2）绝对VaR 绝对VaR：资产组合 的初始价值W0与给定置信水平下的资产 组合的最小价值之差。 山东财经大学金融学院 总结： 计算VaR的关键：寻找资产组合的最小价值W*或最低收益率R *。 若期限较短，期望投资收益率可能很小（接近于零），此时，相对VaR和绝对VaR结果相近。否则，相对VaR更为合适，因为它以资产组合的期望价值为比照标准。 山东财经大学金融学院 2、根据频数分布计算VaR（确定 R *或者 W* ） 计算VaR的一般方法：给定资产组合价值（或收益率）的概 率分布f (W)（或f (R) ），在给定的 置 信度 下（比如，95%），找出最小的 W* （或R * ）。 例子：根据频数分布计算资产组合收益的VaR ： 考虑某种资产组合，历史上10年中该资产组合每日收益数据共有2527个，其分布情况如下图所示： 山东财经大学金融学院 每日收益的频数分布 单位：百万美元 从经验（频数）分布中求5%分位数对应的收益值（-47），用期望收益（0）减去该值即可求得资产组合收益的VaR：VaR =0-(-47)=47 5%×2527=126（个） 山东财经大学金融学院 使用频数分布度量市场风险VaR存在的问题： VaR仅有有限的精度：VaR的值受样本时期长度和所使用的统计方法的影响。 VaR没有给出最坏情形下的损失。 VaR没有给出损失分布的描述：对于同样的一个VaR，可以有两个非常不同的损失分布。（对照下一页的两个图） 山东财经大学金融学院 虽然VaR相同，但第二种分布下，发生巨大损失的概率非常大。 5%×2527=126（个） 5%×2527=126（个） 山东财经大学金融学院 3、根据参数分布计算VaR（确定 R *或者 W* ） 频数分布需要足够多的历史数据，有时候是难以获得的。 研究问题的另一种基本方法：统计推断 统计推断：利用观测的样本推断总体的一些性质。 统计推断经常对所研究的总体做一些分布假定，比如服从正态分布，等等。这些分布通常以某些参数来描述其分布特征，所以又称为参数分布。比如，正态分布的位置和形状可以由其均值和方差两个参数来描述： 山东财经大学金融学院 位置相同但形状不同的正态分布曲线 形状相同但有不同均值的正态分布曲线 山东财经大学金融学院 2、金融经济学中，波动性通常用收益率的标准差来度量 金融资产价格 金融资产收益率 无限方差 随机游走过程 有限方差 均值回复 非平稳随机过程 金融资产收益率： 收益率是对投资机会的一个不受规模限制的完整概括。 收益率比价格具有更好的统计特征： 平稳随机过程 山东财经大学金融学院 收益率序列 价格序列 山东财经大学金融学院 收益的衡量方法 （1）简单净收益率： （2）简单总收益率： 山东财经大学金融学院 （3）对数收益率（连续复利率）：简单总收益率的自然对数 现实中使用较多 山东财经大学金融学院 山东财经大学金融学院 （4）多期收益率的计算——复合法 K期简单总收益率的计算 K期对数收益率的计算 山东财经大学金融学院 注： 对数收益率把连乘运算简化为加法运算，更容易实现在多期上的扩展（具有时间可加性）。 加法运算比连乘运算更容易表现出时间序列的特征。 由于和的对数不等于对数的和，所以，资产组合的对数收益不能以各资产对数收益的加权平均得出。（简单收益可以实现） 山东财经大学金融学院 3.波动性的期限结构问题(时间加总问题 time aggregation) 为了比较不同期限的收益和风险，需要进行口径一致性转换计算（比如，比较不同时间期限的风险大小时都按年波动率进行计算），经济计量学中称之为时间加总问题。