华泰联合-江南化工-002226-爆破工程领域取得新进展.pdf.PDFVIP

2011-12-21 证券研究报告 原材料/化工 公司研究 /公告点评 江南化工（002226 ） 爆破工程领域取得新进展 增持/维持评级 股价：RMB12.48 分析师 公司公告，子公司与马钢集团罗河矿业有限公司签订爆破服务一体化合作 赵森 SAC 执业证书编号:S1000511090004 框架协议，其中就马钢罗河矿业爆破器材库技改与管理、穿孔爆破服务一 (0755)8236 8536 体化的长期性合作达成共识。 zhaosen@ 与马钢集团合作稳步推进。2011 年 4 月公司与马钢集团下属马钢利民建筑 就共同出资设立马鞍山江南利民爆破有限公司（A 级爆破工程设计、施工 资质）达成合作意向。根据公告内容，合资方“利民建筑”将会积极协调 马鞍山江南利民爆破获得马鞍山市及马钢集团改制企业的扶持政策，我们 认为，这意味着合资公司将可以充分利用马钢背景，获得更多马钢相关矿 山爆破工程业务，此次与罗河矿业合作，即是相关实质性进展。 罗河矿业矿产资源丰富。罗河铁矿属国家规划区，特大型井下矿山，探明 铁矿石资源储量 5 亿吨，国家储委批准的储量为 3.4 亿吨。铁矿工程项目 分二期建设，一期规模为年产铁矿石 300 万吨/年，一期扩能后年产能到 500 万吨/年，二期开采设计规模为 800 万吨/年。 相关研究 《深度研究：从区域龙头到全国性民爆集 公司爆破工程起步阶段，后续发展潜力大。新江南化工将自身定位为集炸 团 药生产、爆破工程施工为一体的大型民爆企业集团，盾安与原江南化工整 合完成后，炸药总产能已跻身国内前列，但爆破工程发展稍有不足。11 年 起步阶段，公司与马钢合资成立爆破工程公司，有效利用马钢矿山资源； 收购四川宇泰股权，进入四川市场；公司在安徽、四川、新疆等地爆破服 务形成规模，未来将成为公司重要利润来源。国家鼓励民爆公司进入爆破 工程领域，爆破工程一体化也是国际大型民爆公司的成功发展模式。 基础数据 总股本（百万股） 396 公司并购经验丰富。盾安通过并购，八年左右成为国内最大民爆集团之一， 流通 A 股（百万股） 396 可见其收购、资本运作的能力和经验。民营企业机制灵活，而 4.5 亿现金， 流通 B 股（百万股） 0 为进一步并购提供有力保障。 可转债（百万元） 流通 A 股市值（百万元） 4,938 投资建议：本次为意向协议，我们维持公司盈利预测，维持“增持”评级， 当前PB 为