第三章-资产评估的基本方法解读.pptVIP

前期 （设n=5） 后期 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 分段法图解 选择前期期限的基本原则 （1）延至企业生产经营进入稳态； （2）尽可能长，但也不宜过长。 * 3、增长率法(每年有预期增长率g） （三）未来收益有限期情况下的特殊计算公式（不要求） * 三、收益法中各项指标的确定 收益法中3指标：预期收益额、折现率与本金化率、收益期限 （一）预期收益额 1、预期收益的类型 ? ? ? (1) 税后利润与净现金流的差异在于确定原则不同 净现金＝税后利润+折旧－追加投资 （2）从资产评估角度出发，净现金流更适宜作为预期收益。 原因2条。 1.1 税后利润 1.2净现金流 1.3利润总额 税后净收益，被普遍采用 * 2、预期收益的测算 以历史数据为基础，考虑资产在未来可能发生的有利的和不利的因素来确定预期收益。 A统计角度(数学期望，标准偏差）； B最佳用途 C具体方法 （1）时间序列法。适宜预期收益趋势明显的情况 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 · · · · · · · · · · 收益 时间 图3－2 使用时间序列法预测某企业的净收益 * 表3－3 评估前每年收益 年 份 净收益（万元） 1990 1 000 1991 1 150 1992 1 210 1993 1 300 1994 1 340 按时间序列计算的回归方程：预测年收益＝（年份数×83）－163638 * 表3－4 预测年收益 年 份 净收益（万元） 1995 1 449 1996 1 532 1997 1 615 1998 1 698 1999 1 781 * （2）因素分析法 ①确定影响资产收益具体因素（成本、销售收入、税金等）； ②预测这些因素未来可能的变动情况； ③估算基于因素变动的未来收益水平。 * （二）折现率与资本化率（本金化率） 1. 二者无本质区别 2.?内涵上略有区别: 折现率＝无风险报酬率+风险报酬率 资本化率＝折现率－未来年收入的增长率 若资产年收入增长率为零，则二者相等。 * 3.?确定折现率的基本方法 3方法：加和法、资本成本加权法、市场比较法 (1)、加和法 折现率＝无风险报酬率+风险报酬率 A无风险报酬率的确定：国债收益率 B风险报酬率的确定： 1）风险累加法 * 2） 系数法 ?  适用于股权被频繁交易的上市公司的评价 CAPM： 市场平均风险报酬率 * (2)、资本成本加权法 如果评估内涵不是净资产，而是投资总额，即长期负债和所有者权益之和，那么折现率就应包含长期负债的利息率和所有者权益要求的投资收益率两部分: 折现率＝长期负债占资产总额的比重×长期负债 利息率×（1－所得税率）+所有者权益 占资产总额的比重×投资报酬率 ? 投资报酬率＝无风险收益率+风险报酬率 * (3)、市场比较法 通过参照物的市价和收益来倒求折现率。 (三）收益期限：年为单位 四、对收益法的评价 1、该方法最适宜： 资产的购建成本与其获利能力不对称的情况； 成本费用无法或难以计算的资产。 2、该方法的局限性： 需具备一定的前提条件；主观性。 因此该方法的运用比成本法难度大。 * 第三节 一、市场比较法的基本原理 （一）理论基础 均衡价值论 （二）评估思路（n≥3) （三）运用的前提条件 1、充分发育活跃的资产市场。 2、参照物及其相关等资料均能搜集到。 * 二、市场比较法的基本程序及有关指标 程序：寻找参照物、调整差异、确定评估值。 （一）寻找参照物。 1、成交价必须真实。 2、至少三个交易案例。 3、与被估资产相类似（大体可替代，即功能相同）。 4、成交价是正常交易的结果。 5、尽可能选择近期成交的交易案例。 * （二）调整差异（时间、区域、功能、成新率、交易） 1、时间因素 2、区域因素 参照物所在区域比被估资产好： ； 反之系数1 一般以被评资产为100， * 3、功能因素 功能系数 4、成新率因素