货币银行学第一章 货币、银行与金融市场：概述教案.ppt

资本市场的有效性，是指市场根据信息迅速调整证券价格的能力。 “有效市场假说”只是一种理论假说，实际上，并非每个人总是理性的，也并非在每一时点上都是信息有效的。 * 2、有效市场假说的三种形态 （不透明） （1）弱式有效市场假说：在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息。 推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 * （2）半强式有效市场假说 （半透明） 价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。 　推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。 * （3）强式有效市场假说 （透明） 认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。 推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。 * 第二节 证券价值评估 估计内在价值的方法是对该项投资形成的未来收益进行现值的计算，即现金流贴现法。思想是：投资的目的是为了在未来取得投资收益，所以未来可能形成收益的多少就在本质上决定了投资对象的内在价值。 （1）估计未来现金流 （2）准确选择投资风险的贴现率 （3）对现金流贴现 * 1、债券价值评估 贴现率是根据债券信用等级确定 （1）到期一次性支付本息（复利） P-债券的价格;A-到期时的本利和;r-贴现率 * （2）定期付息、到期还本的债券 每次支付利息的现值+面额的现值 C-定期支付的利息；M-债券的面值 * （3）定期付息、没有到期日的债券—永久性债券 票面利率固定，每期的现金流是一样的 * 2、股票价值评估 优先股的计算公式与永久性债券一样 普通股价值的关键是估计未来的现金股票分红， 是第t期的现金红利。 * 3、市盈率和市净率 （1）市盈率=股票的市场价格/每股盈利 股票价值=市盈率*预期每股盈利 股票估值关键是找到合适的市盈率，一般选择有基本相同盈利能力和增长潜力的同行业上市公司的市盈率。 * 动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。 * 上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％。相应地，动态市盈率为11．44倍即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22％=11.44。 即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。 * （2）市净率=股票市价/每股净资产 比值越低意味着风险越低。 市场对公司资产质量的评价。市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多。 * 第三节 投资风险 金融市场上的风险—市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、道德风险（逆向选择和道德风险） 投资者需要根据对风险的承受能力和对收益的追求程度决策。 1952年，美经济学家诺贝尔奖获得者马科维兹提出资产组合理论，使投资风险的衡量可以量化。 * 1、风险的度量 C-投资的资产收入，利息；p- 资产价格 表示资本收入（资本市价涨跌带来的收入），r为投资收益率 * 将风险定义为未来结果的不确定性，投资风险就是未来投资收益率与期望收益率的偏离程度。是投资的未来第i种可能的收益率；是第i种收益率出现的概率。P245-246 期望收益率 * 标准差可以表示风险，即收益率与期望收益率的偏离程度。资产组合理论认为，在一定统计期内已经实现的投资收益率变化以及发生的概率，符合正态分布。这样可以计算收益率在一定区间的概率。 * 2、资产组合风险 资产组合的收益率等于各资产期望收益率的加权平均值。权数是各资产价值在资产组合总价值中所占的比重。 r指资产组合的期望收益率;w是第i种资产所占的比重；是第i种资产的期望收益率。（1）式： * 表达变量之间关系，在统计中采用协方差与相关系数。资产组合风险度为：为组合风险度，j表示第j种资产，为第j种资产收益率和第i种资产收益率之间的相关系数。(2)式： * *以两种资产为例，当两种资产收益率之间完全正相关时，相关系数为1，资产组合的风险度为： * *当两种资产收益率之间完全负相关时，相关系数为-1，资产组合的风险度为： * *当两种资产收益率之间完全不相关时，资产组合风险为 * 现代资产组合理论的创始