新产能逐步释放,关注隐蔽性资产.PDFVIP

证券研究报告 公司调研报告 2013 年 11 月 24 日 新产能逐步释放，关注隐蔽性资产 安利股份 (300218.SZ) 投资要点： 分析师：黄景文 执业证书编号：S0050513100001  事件：我们最近调研了安利股份幵参观新旧厂区、环保设施等。 Tel ：010  产能逐步扩张将缓解公司瓶颈，服装、电子产品、装饰用品等新下游需求未来可以期 Email ：huangjw@ 待。目前公司产能达到5800 万米，相比于上市之初的 3500 万米的产能，增长了 66% ， 分析师：齐求实 即募投项目的 3150 万米产能已有三分之二产能释放。剩余三分之一产能预计将会在 执业证书编号：S0050511070001 明年年初逐步释放。超募项目的 2200 万米新产能预计将会在明年下半年建成投产， Tel ：010 届时公司产能规模将会达到 8850 万米。根据公司介绍，目前合成革的最大下游是服 Email ：qiqs@ 装，其次是鞋类。过去由于产能丌足，公司仅能专注于已有的鞋类、沙发、体育休闲、 投资评级 箱包等领域。预计未来公司的新产能将会在满足已有市场需求的情况下，被服装、电 调研日期： 2013 年 11 月 24 日 子产品、装饰用品等新兴下游需求所消化。 本次评级： 买入 跟踪评级： 首次  下游去库存逐渐完成，鞋类企业明年预计将会开始补库存，利好于公司。目前鞋类等 目标价格： 11.75 下游客户订单金额占公司销售额的 35-40% ，对公司的业绩乃至整个合成革行业的业 绩影响剧组轻重。我们以安踏国际（2020.HK ）为追踪指标，在订单持续下滑了6 个 市场数据 季度之后，安踏 2014 年一、二季度订货会的订单金额增长高单位数，我们讣为这预 市价(元) 8.6 示着下游的去库存已经逐步完成，鞋类企业等下游预计明年将会开始新一轮的补库 上市的流通 A 股(亿股) 0.59 存，对公司形成利好。 总股本(亿股) 2.11