[经管营销]11年-第7章 战略管理.ppt

主要内容 财务战略的确立及其考虑因素 财务战略与财务管理的概念 确立财务战略的阻力 财务战略的确立 财务战略的选择 基于发展阶段的财务战略选择 基于创造价值或增长率的财务战略选择 第一节 财务战略的确立及其考虑因素 一、财务战略与财务管理的概念 二、财务战略阻力 三、财务战略的确立 一、财务战略定义及理解 财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。 非财务战略（经营战略）主要强调与外部环境和企业自身能力相适应。 3.财务战略的内容 财务管理分为资金筹集和资金管理两大部分， 财务战略也可以分为筹资战略和资金管理战略。 狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。 二、确立财务战略的阻力 三、财务战略的确立 财务战略的核心内容： 筹资来源、 资本结构、 股利分配政策 (一)筹资来源1.融资方式：成本、风险、难度 详见财务管理 （1）内部融资 （2）股权融资 （3）债权融资 （4）资产销售融资 2.融资方式限制 （1）债务（权）融资 相对于股权融资，债权融资的融资成本较低，但是企业不会无限制地举债 巨额的债务会加重企业利润的波动，表现出留存利润和红利支付的波动。 （2）股利支付 企业分配较多的股利给股东，企业留存的利润就较少，内部融资的空间就越小。 理论上，股利支付水平比较稳定。 不稳定的留存利润不利于企业精准战略决策。 (二)资本成本与最优资本结构 1.融资成本 （1）用资本资产定价模型估计权益资本成本。 CAPM模型 E（Rp）=Rf+β[（RM）-Rf ] 　　其中 β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm） E（Rp）表示投资组合的期望收益率， Rf为无风险报酬率， E（RM）表示市场组合期望收益率，β为某一组合的系统风险系数 企业权益资本成本=无风险资本成本+企业的风险溢价，因而企业的资本成本可以计算为无风险利得与企业风险溢价之和。 (2)用无风险利率估计权益资本成本 企业首先要得到无风险债券的利率值：一般选择国库券或国内一年期央票利率 (3)长期债务资本成本。 各种债务利息费用的加权平均数扣除税收效应。 税收效应是指政府课税所引起的各种经济反应。 (4)加权平均资本成本。 加权平均资本成本 (WACC)是权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均。 不同资本成本的比较汇总 2.最优资本结构：收益与风险 企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。 主要考虑：资本结构是权益资本与债务资本的比例。 判断标准 有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。 　　 能使加权平均资本成本最低的资本结构。 　 能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。 (三)股利分配策略 1.决定股利分配的因素： 近期与远期 现实与理想 四、股利政策问题 （一）决定股利分配的因素 留存盈余和发放股利的决策会受到以下因素的影响： 1.留存满足未来投资机会所需权益资本的需要； 2.分配利润的法定要求； 3.债务契约中的股利约束； 4.企业的财务杠杆； 5.企业的流动性水平； 6.即将偿还债务的需要； 7.股利对股东和整体金融市场的信号作用。 （二）股利政策分类及特点 第二节财务战略的选择 一、基于发展阶段的财务战略选择 二、基于创造价值或增长率的财务战略选择 第二节财务战略的选择 一、基于发展阶段的财务战略选择 不同阶段，收益和风险不同，资金需求不同，财务战略应有所不同 (一)产品生命周期 注意与行业生命 周期对应P23 （二）投资组合计划 组合分析：是组合计划的第一步，旨在为组织的市场份额和风险之间创造一种平衡，以便资本增长最大化和取得收入方面的竞争优势。 建设（发展）。为了增加市场份额而进行一种提高短期盈余和利润的建设战略过程。 持有（保持）。一种旨在维护现有状况的持有战略。 收获（收割）。旨在牺牲长期发展来追求短期盈余和利润的收获战略。 剥夺（放弃）。降低负的现金流并实现别处可以使用的资源。转让、剥离 （三）波士顿矩阵 波士顿咨询集团于1960年提出了市场增长率与市场份额矩阵，简称波士顿矩阵。 作用：用来帮助管理层实现他们对多种产品的组合进行分析，以提高企业整体的财务业绩。 波士顿矩阵能够根据潜在的现金产生能力和需要的现金支出来评价企业的产品。 (四)生命周期理论与波士顿矩阵结合 1.引入期 企业的战略目标是扩大市场份额，争取成为领头羊。 主要战略路径是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。苹果 Iphone，智能电视机 引入期的经营风险非常高。 2.成长期 企业的战略目标是争取最大市场份额，并坚持到成熟期的到来。 主要战略路径是市场营销，此时是改变价格形象和质量形象的好时机。3D电视机