企业并购中的对赌协议：应用、分析与启示--以蓝色光标并购精准阳光为例.pdfVIP

中国科技论文在线 企业并购中的对赌协议：应用、分析与启示 ——以蓝色光标并购精准阳光为例 周彤，黄微平** 5 （暨南大学管理学院，广州 510632 ） 摘要：对赌协议作为一种创新的契约形式，在越来越多的企业并购交易中得到运用。2014 年11 月最新制定颁布的 《上市公司重大资产重组管理办法》明确要求，上市公司采用收益 法对拟购买的资产进行定价时，必须与交易对方签署对赌协议。在企业并购中，投资者借助 10 对赌协议，可以有效提高并购效率，降低并购整合失败风险。基于此，以蓝色光标并购精准 阳光为例，全面分析了对赌协议的结构设计及应用效果；并对企业如何成功运用对赌协议， 提出了相应的建议。 关键词：对赌协议；并购；业绩补偿承诺 中图分类号：F230.4 15 Valuation Adjustment Mechanism in MA: Application, Analysis and Enlightenment Zhou Tong, Huang Weiping (Management School, Jinan University, Guangzhou 510632) 20 Abstract : As a creative form of contract, the valuation adjustment mechanism is applied in MA for many companies. Measures for Administration of Material Assets Reorganization of Listed Companies, which were adopted on November, 20 14, required that listed companies must sign VAM with counterparty when pricing the assets. In MA, the use of VAM can improve the efficiency and reduce the risk of failure. Based on the case of Blue Focus merged Accurate Sun, 25 thoroughly analyze the structural design of VAM and its effects. Some suggestions are proposed in this paper in order to explain how to use VAM successfully. Key words: valuation adjustment mechanism; MA; performance compensation commitment 0 引言 30 在中国经济深度转型背景下，国家并购重组利好政策的鼓励下，以及“走出去”宏观战 略的实施，我国企业兼并重组的步伐不断加快。据统计，2014 年中国并购市场共完成交易 1929 起，较2013 年的1232 起增长56.6% 。虽然我国并购市场异常活跃，但并购的效果并 不理想。过高的并购价格是导致企业并购失败的主要因素。对赌协议应用于并购中，可以有 效解决并购双方的估值差异，促进并购交易顺利达成，提高并购整合成功率（张宏娟，2014 ） 35 [1] 。在并购交易中，并购双方约定的条件主要表现为并购后目标公司未来的业绩，如果达不 到约定的业绩条件，股权转让方须给予收购方一定的现金或股份补偿，即业绩补偿承诺（吕