[经管营销]公司财务原理第九章习题.pptVIP

本章内容 公司和项目的资本成本 （+债务成本） 权益成本（股权成本） 贴现率的讨论 风险与现金流的讨论 问题： 究竟用什么成本贴现现金流比较好？ A。 项目风险 B。 公司平均风险下贴现率 C。 借贷贴现率 贝塔值如何估计？ 短期？长期？平均贝塔？单一贝塔？ 公司资本成本 Company Cost of Capital 公司现有证券全体所成投资组合的期望收益，是公司风险水平下的合理贴现率 公司资本成本 公司资本成本 公司资本成本可以用风险溢价来衡量 债务成本股权成本公司的资本成本 1、债务成本 债务成本是指公司为筹资而借入资金的现行成本（或即期成本）。债务成本的决定因素：* 现行利率水平* 公司的违约风险* 债务的税收利益 2、优先股成本 （优先股股利的支付是永续的） 3、公司的资本成本 ? 加权平均资本成本：  资本成本是资本预算项目的必要报酬率，不是决定企业的各种资金的历史成本（如现有债券的息票支付），也不是企业现有业务的必要报酬率。  加权平均资本成本（WACC)：使方案得以进行的任何筹资组合的各组成部分的加权平均成本。 若企业按rB借入债务资本，按rS取得权益资本，其平均资本成本是： 每个投资者的必要报酬率取决于他所承担的风险。 ? 所得税与加权平均资本成本： 由于利息支付发生在计算所得税之前，故具有抵税作用，那么，企业税后平均资本成本为 若公司同时发行优先股，则企业税后平均资本成本为其中，P为优先股的市场价值， 为优先股的收益率。 例1：计算加权平均资本成本  A公司生产新式军事设备，资金是通过长期负债和权益来筹集的，所发行的两种证券也都通过证券交易所进行交易。计算它的加权平均资本成本。A公司普通股现行市价(发行在外5百万股)：33.25元/股下一年度预期现金股利：2.83 元/股预期股利年固定增长率：10%A公司债券现行市价(发行在外7万张)：800元/张债券到期收益率：10%A公司边际所得税率：25% 贝塔的衡量 SML 线体现的是风险和收益之间的关系 CAPM 使用 Beta 作为风险衡量的标准 SML的斜率可以通过其他理论测得，并确定 Beta Beta可以用回归分析来得到 贝塔的衡量 贝塔的衡量 贝塔的衡量 贝塔的衡量 贝塔的衡量 贝塔的衡量 1、无风险收益率的确定 2、贝塔的估计 3、杠杆：营业杠杆和财务杠杆 4、市场风险溢价的度量 5、营业风险和财务风险 项目的折现率等于同样风险水平的金融资产的预期收益率。 对企业来说，预期收益率即为权益资本成本。运用CAPM模型，普通股的预期收益率为：其中， 为无风险利率；  为市场组合的预期收益率与无风险利率之差，称为市场风险溢价。   例：资本成本的运用  预测投资项目的内部收益率为15%。假设国债利率为5%，市场风险溢价为9%。考虑项目在三种风险情况下的投资决策，即β=0，β=1.0，β=1.5。 问题：  假设Ford公司的资本成本为13%，Compaq的资本成本为15%， Ford计划投资于计算机硬件，应使用哪个折现率来评估项目？ 1、无风险收益率的确定 无风险收益率是指无违约风险的证券或证券组合的收益率，与经济中的其他任何收益率都无关。* 用短期国债利率替代无风险收益率。* 用长期国债利率替代无风险收益率。 2、贝塔的估计  贝塔是证券收益率与市场收益率的协方差除以市场收益率的方差。 例2： MB公司的收益率与市场收益率如下所示，计算其股票的贝塔值。   MB的收益率 市场组合收益率 -0.009 0.023 0.051 0.058 -0.001 -0.020 -0.045 -0.050 0.085 0.071 0.000