[管理学]第7章 净现值与资本预算.ppt

第七章 净现值与资本预算 案例分析：快乐周末轮胎有限公司 如何进行投资决策？分析的思路 动手求出现金流量 目录 7.1 增量现金流量 7.2 包尔得文公司：一个例子 7.3 通货膨胀与资本预算 7.4 不同生命周期的投资：约当年均成本法 7.5 本章小结 7.1 增量现金流量 现金流量—而非“会计利润” 沉没成本 机会成本 负效应 现金流量— 而非计利润 考虑折旧费用. 你不需要开张支票来支付折旧费. 评价项目的大部分工作是考虑现金流的数量和现金流的生成。 . 在进行资本预算时，对现金流而非收益折现 在计算项目的净现值时 , 只采用项目带来的增量现金流； 沉没成本 过去发生的 过去的就让他过去 沉没成本是不相关的 沉没成本不是增量现金流 机会成本 一项资产用于新项目,而丧失了其他使用方式所能带来的潜在收入,即机会成本. 意味着放弃了其他机会 机会成本是相关的,因为一个项目有正的净现值并不意味着它就必然要被接受. 负效应 决定增量现金流的另一个难点在于新增项目对公司原有其他项目的负效应. 当新产品减少了现有产品的销售收入进而减少其现金流的时候，就发生了“侵蚀”效应。 当新产品增加了现有产品的现金流时，则发生了“协同”效应 。 估算现金流量 来自经营业务的现金流量 经营现金流量 = EBIT – 税 + 折旧 净资本支出 不要忘记考虑残值 (税后). 净营运资本的变化 当项目停止时，公司获得净营运资本的收益。 7.2 包尔得文公司：亮彩色保龄球投资决策 市场调查成本（ 已支出 ）: $250,000. 该项成本为沉没成本 厂址、建筑物和土地 建议的工厂厂址的当前市场价值 (公司拥有的): $150,000. 保龄球生产设备 保龄球机器设备成本: $100,000 (采用IRS 法5年折旧） 。 未来5年的折旧 : $20000, $32000, $19200, $11520, $11520 第5年末的机器设备市场价值预计为 $30000. 亮彩色保龄球投资决策 该机器设备在5年的使用期内年产量为: 5,000单位, 8,000单位, 12,000单位, 10,000单位, 6,000单位. 第1年保龄球的价格为 $20; 以后将以 2% 的比率增长 第1年的经营成本为每单位$10，以后每年增长 10% . 年通货膨胀率: 5%，公司所得税率 34% 营运资本: 最初为$10,000 ，将随销售收入的变化而变化 预计营运资本在项目早期将有所增加，当项目要结束时则减少至0。 项目分析 项目所需的投资支出 保龄球机器设备 不能出售仓库的机会成本 营运资本投资 项目预计产生的利润和所得税 销售收入 经营成本 所得税 项目产生的现金流量 项目净现值 包尔得文公司的现金流量表 第0年 第 1年 第2年 第 3年 第4年 第5年 投资: (1) 保龄球设备 –100.00 21.76* (2) 累计折旧 20.00 52.00 71.20 82.72 94.24 (3) 设备折旧后调整（年末） 80.00 48.00 28.80 17.28 5.76 (4) 机会成本（仓库） –150.00 150.00 (5)净营运资本（年末） 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0 (6) 净营运资本变化 –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22 (7) 投资的总现金流 –260.00 –6.32 –8.65 3.75 192.98 [(1) + (4) + (6)] 包尔得文公司的现金流量表（续） 第 0年 第 1年 第 2年 第3年 第4年 第 5年 投资 : (1) 保龄球设备 –100.00 21.76* 包尔得文公司的现金流量表（续） 第0年 第 1年 第2年 第 3年 第4年 第5年 投资: (1)保龄球设备 –100.00 21.76* (2)累计折旧 20.00 52.00 71.20 82.72 94.24 (3) 设备折旧后调整（年末） 80.00 48.