9、公司分析.ppt

第五章 公司财务及价值分析 6.1 财务报表的阅读与辨别 对于会计数据的分析和恢复，主要有两种情况：一是辨别虚假的会计数据，包括各种通过操纵财务报表来粉饰或者故意低估上市公司业绩的行为；二是虽然会计数据是客观的、真实的，但由于会计数据是按照会计原则进行整理的，在诸多方面并不能真实反映金融学意义上的财务情况。 首先，应当充分考虑到会计数据的真实性，并结合会计数据可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据真实地还原成客观、有效的会计数据。 其次，将会计数据调整为适合金融分析的数据，然后对上市公司进行金融学视角的分析。 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素： （1）会计准则 会计准则在限制经理层对会计数据进行不当处理能力的同时也不可避免地减少了会计数据所代表的信息量。（研发项目的价值） （2）预测的偏差 在权责发生制下，企业的收入和费用的确认含有主观成分。（对未收账款的预测） （3）经理人员通过影响会计数据来达到 自己的目的 1）维护经理层个人利益 2）满足在资本市场上筹资的条件 3）满足借款条款规定的需要 6.2 资产负债表 资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。 通过资产负债表，可得到某一确定日期（季末或年末）资产的总额及其结构、企业拥有或控制的资产及其分布情况。 一、资产负债 （1）资产负债率 企业的资产负债率是反映企业资本结构的重要指标，也是反映企业可能的信用风险的重要参照指标。 不同行业企业资产负债率不一样 同一行业，不同的上市公司由于异质的融资能力和偏好，其资产负债率也会出现较大差异。 （2）流动比率 流动比率是反映企业偿债能力的重要指标。流动比率认为，对企业债务进行偿付保障的是企业的流动资产，如现金、存货、应收账款等。其计算公式为： 流动比率可以反映短期偿债能力。企业能否偿还短期债务，要看有多少债务，以及有多少可变现偿债的资产。 （1）一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2。 （2）计算出来的流动比率，只有和同行平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。 （3）在一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。 （3）速动比率 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们（特别是短期债权人）还希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算公式为： 在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除的主要原因在于： 1）在流动资产中，存货的变现速度最慢。 2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废但还没做处理。 3）部分存货已抵押给某债权人。 4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。 二、资产收益 企业净资产收益率的高低受两个因素制约： 一是由经营总资产所产生的利润； 二是总资产相对于所有者权益的比例。 净资产收益率的计算公式为： 其中， 6.3 损益表 6.4 现金流量表 1、现金流量表的构成与分类 现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。 2、我国现金流量的分类 3、现金流量表的分析要点 6.5 上市公司相对估值法 相对估值法又称价格乘子法，是指股票价格对上市公司基础会计数据的比例关系。相对估值法是证券资产估值中广泛适用的方法，其特点：经济含义直观明了，参数使用较少，计算相对简便等。 1、市盈率 市盈率（P/E）是指股票理论价格和每股收益的比例。当每股收益为过去一年的收益数据时，称为静态市盈率（trailing P/E）；当每股收益为未来一年的预测收益数据时，称为动态市盈率（leading P/E）。 若P为股票的理论价值，则P/E为理论市盈率；若P为股票的实际价格时，则P/E为实际市盈率。交易价格P通过证券市场获得，每股收益E通过企业的损益表获得，进而获得实际P/E值。 当某一股票的实际P/E大于理论P/E，价值高估，卖出；当某一股票的实际P/E低于理论P