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Chapter 14 Arbitrage Pricing Theory (APT) We now impose restrictions on asset returns in order to obtain explicit asset pricing rule. 14.1 Factor Model of Asset Returns We assume that asset returns are characterized by a linear factor model: F r r =+∑ b , f +ε , n 1, , N （14.1） n n k 1 n k k n where (1) E [ f ] E [ε ] 0,∀n ,k k n 2 2 2 2 (2) E [ f ] 1, E [ε ] σ σ k n n (3) E [ f f ] E [εε ] E [ f ε ] 0, ∀k ≠k ,n ≠n k k n n k n 14-1 模型中的常数项 表示资产n 的期望收益率。其他两项则描述风险。 r E[r ] n n 第一个风险反映了资产所包含的由F 个风险因子f k (k 1, F ) 所描述的风险。这些 因子对所有资产而言都是共同的，它们反映了系统风险，因此，也称作 factor risk 。每 一个风险因子前的系数 给出了资产 n 所包含的第 个因子风险的大小，也称之为对 b k n ,k 于第k 个因子的loading 。 第二个风险项ε 是与因子风险无关的剩余风险。资产的剩余风险之间是不相关的， n 即剩余风险的协方差矩阵为对角阵。这些剩余风险反映了资产的非系统风险，也称为 idiosyncratic risk 。F N 。 风险因子具有单位方差且相互之间完全不相关的要求并不是必需的，也可以在一定 程度上放松非系统风险完全不相关的要求。 14-2 对于单因素模型 r r =+b f +ε , n 1, , N n n n n 可以得到 2 2