新股发行定价模型建立及实证研究.docVIP

论文编号： 基于“新三高”背景下的新股发行定价合理性研究 刘 林 中国政法大学商学院 二零一七年五月 基于“新三高”背景下的新股发行定价合理性研究 摘 要 证券市场的存在，为大中型企业的融资提供了便利。但在实际的资本运作过程中，我国曾经一度出现了典型的问题，即高市盈率、高发行价、高超募率，“三高”问题的存在，使得证券市场一度成为上市公司“抢钱”的工具。为了规范证券市场的“三高”问题，2014年，我国改革了新股发行制度，抑制了“三高”问题的存在。然而，从当前来看，新股发行制度改革虽然抑制了原有的“三高”问题，却引发了“新三高”问题，即高一字涨停板、高涨幅和高中签收益。从2014年新股发行制度改革之后，我国发行的532只新股之中，只有一只新股没有涨停板，其他531只新股都有不同数量的一字涨停板。新股发行中的“新三高”现象，激发了股民的打新热情，对投机发挥了推波助澜的作用，使得投资者追求短期利益的行为上升到新高度，不利于我国证券市场良好盈利机制的形成。 本文基于“新三高”背景下对新股定价的合理性进行分析，分析新股制度改革后都有哪些因素对新股定价产生影响。本文以2014年为分界点，对2014年新股改革后A股上市公司为研究对象，挑选了影响股票价格的不同因素，对“新三高”现状进行了统计分析，归纳总结出导致“新三高”问题的原因。得出了现阶段我国“新三高”问题主要是新股定价机制不合理造成的结论，并针对新股定价机制提出了相应的改革建议。 股票定价效率受很多因素影响，国内不少学者通过市盈率角度进行回归分析。但本文认为股票新“三高”原因有很多，除了初期的市盈率影响，还有公司整体财务状况及后期市场股价发展的影响。因此本文从综合角度切入分析点进行实证分析比较，主要运用多元回归分析和因子分析的方法来研究问题。 关键词：新股 “新三高” 定价 RESEARCH ON RATIONALITY OF IPO PRICING BASED ON “NEW THREE HIGH” PHENOMENON ABSTRACT The existence of the securities market facilitates the financing of large and medium-sized enterprises . However, in the process of actual capital operation, China once appeared a typical problem which is high price-earnings ratio, high issue price, high raise rate. The existence of three high problems became a stealing money tool for some listed companies. In order to regulate the three high behaviors of the securities market, China reformed the IPO system in 2014, which inhibited the existence of the three high problems. However, from the current point of view, although the IPO system reformation inhibited the original problem, but triggered a new three high problem that is a high raising limit, high stock ballot and high ballot income. Since the reformation of the IPO system in 2014, 532 new companies have listed . Only one of the new shares could not record the raising limit, the other 531 new shares recorded different numbers of the raising limit . The new three high phenomenon in the IPO has stimulated the new enthusiasm of staging and played a role for speculation. The